Por IGNACIO OLIVERA DOLL - Con las últimas gotas de crédito, la desaparición de las AFJP y un incierto rol de la ANSeS en el mercado, los analistas suponen que el 2009 y el 2010 serán los primeros años, desde la crisis, con serias complicaciones para la deuda privada: las compañías locales deberán afrontar vencimientos de deuda por casi $ 3.000 millones este año, y $ 5.300 millones el siguiente, con una desaceleración económica que redundará, indefectiblemente, en menores niveles de Ebitda (el beneficio, previo a intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). Y esto, con los obstáculos que subsisten en el apalancamiento vía mercado de capitales, que dejaría acotadas las opciones de financiamiento a las líneas de bancos, con tasas más altas, o a las esporádicas intervenciones de Amado Boudou.

“Creemos que éste, y el que viene, van a ser dos años duros, con muchas renegociaciones en deuda privada”, advirtió el economista de Prefinex, Osvaldo Cado. “Las empresas están con balances complicados, el crédito de corto plazo no está muy aceitado, y va a haber dificultades para las compañías medianas. En éstas, ya se ven muchas renegociaciones, porque no han podido pagar y han tenido que salir a buscar recursos a los bancos”, agregó.

Las colocaciones de deuda para Pymes y empresas de primera línea habían quedado afectadas durante el 2008, producto del conflicto agropecuario y la crisis subprime. El volumen emitido en Obligaciones Negociables, de $ 1.410 millones en el año, terminó siendo seis veces menor al registrado durante todo 2007 ($ 8.351 millones). Ahora, además, quedó prácticamente estancado desde el “manotazo” del Gobierno a los fondos de jubilación privada: el volumen de emisiones, cuyo promedio mensual era de $ 147 millones hasta septiembre, se ubicó en diciembre en

$ 30 millones, y en enero pasado en $ 86 millones. “El impacto se ve más en emisiones y en montos, porque las tasas que se pagaban ya eran altas. En fideicomisos, en cambio, se vio un mayor efecto en las tasas, que llegaron hasta el 40%, porque estos continuaron traccionados por el consumo”, explicó Federico Cohen, de Fundación Capital.

Las compañías que deberán afrontar los mayores pagos del 2009 son YPF (u$s 225 millones, el 24 de febrero), PanAmerican Energy (u$s 100 millones, el 27 de octubre) y Petrobrás (u$s 180 millones, el 1 de mayo). Pero deja más dudas, entre todas, Autopistas del Sol, que deberá pagar u$s 18 millones en intereses, a pesar del último aumento de tarifas concedido por el Gobierno. “Es un caso complejo, porque la enorme suba de tarifas seguro que le despeja el 2009, y posiblemente el 2010. Pero hay que ver los compromisos que asumió para estos años en inversiones”, explicó un consultor. Para el analista de AGM Finanzas, José Echagüe, la única alternativa para refinanciar los pasivos serán los bancos, y “a tasas más altas”. Por ahora, dice, “se ven niveles de endeudamiento muy atendibles, con plazos promedio razonables; pero eso no quiere decir que las compañías puedan sobrevivir en esta situación sin acceso al mercado de capitales, Si se prolonga, esto será imposible”.

Las últimas tasas convalidadas por las compañías tuvieron un spread de hasta 700 puntos básicos sobre la Badlar de los bancos privados. A mediados del año pasado, ese spread no superaba los 400 puntos. Para Cohen, “las tasas de los próximos meses van a ser superiores a las que veíamos a mitad de año”.