BLOOMBERG - Aun en el mercado de deuda más seguro del mundo, los inversores están pagando el triple de la prima promedio para comprar los títulos que son más fáciles de vender, en momentos en que la contracción del mercado de crédito, iniciada hace 19 meses, da pocos indicios de ceder.

Los compradores que buscan sólo los bonos del Tesoro emitidos más recientemente, a 10 años, los más operados, están cediendo hasta 0,4 puntos porcentuales de rendimiento comparado con deuda más vieja de vencimiento similar, según Barclays Capital, uno de los 16 operadores primarios que ofertan en las ventas de deuda del gobierno de Estados Unidos. Antes de que comenzara la crisis de las hipotecas de riesgo en agosto del 2007, la brecha era de 0,13 puntos porcentuales.

Los títulos del Tesoro ya perdieron 2,85% este año, según datos de Merrill Lynch & Co., conforme el Gobierno aceleraba las ventas de bonos para financiar el déficit presupuestario federal que el Gobierno del presidente Barack Obama pronostica que podría expandirse a u$s 1,75 billones. Sacrificar el rendimiento de los llamados bonos de referencia revela cuán inquietos siguen los inversores en momentos en que los mercados financieros se deterioran debido a la peor crisis financiera desde la Gran Depresión.

“Es un indicio de que las cosas no han vuelto a la normalidad”, dijo Wan-Chong Kung, quien cogestiona u$s 76.000 millones en renta fija en FAF Advisors, de Minneapolis, la firma de gestión de activos de U.S. Bancorp.

Para los inversores que no necesitan bonos del Tesoro de referencia, los títulos más viejos poco operados son gangas, según Kung.

El bono a 30 años de 8,875% que el Gobierno vendió en febrero de 1989 rinde 0,4 puntos porcentuales, o 40 puntos básicos, más que el bono actual a 10 años, de 2,75%, que es el título más comparable y rinde 2,89%, según información compilada por Bloomberg. Eso produce unos u$s 40.000 anuales en interés sobre una inversión de u$s 10 millones.

“No espero una gratificación instantánea”, dijo Kung. “Pongo a estos muchachos del cupón alto al costado y los dejo trabajar en el tiempo”.

Desde julio del 2006, la brecha de rendimiento o margen entre los títulos de referencia y los de 10 años con menos liquidez, ha promediado 23 puntos básicos según información compilada por la filial de Barclays Plc. El promedio desde septiembre, cuando se agudizó la escasez de crédito tras la quiebra de Lehman Brothers Holdings, es de 46 puntos básicos.

“Sin duda representa valor”, dijo Steve Rodosky, jefe de operaciones con bonos del Tesoro y derivados en Pacific Investment Management Co., de Newport Beach, California, que administra el fondo de bonos más grande del mundo.