Los activos argentinos tuvieron un primer semestre del año no tan malo como se preveía en un comienzo. De hecho, en el segundo trimestre, bajo la expectativa de que “lo peor de la crisis ya pasó” revivió la mayoría de los activos financieros. Claro que en el caso de la Argentina, el hecho de haber descendido a categoría de “frontera”, la volvió menos atractiva para los inversores del exterior. Yendo a los números, si bien el Merval (que ayer terminó neutro) sube 47% en los primeros seis meses del año, algo que podría ubicarla más arriba en el ranking, medida en dólares (para unificar la moneda en la comparación) cae unos cuantos escalones. En moneda dura, entonces, gana 33,77%, bastante menos que el 62% que ostenta el índice Bovespa de Brasil o la Bolsa de México. Incluso Chile, otro país de la región investment grade, trepa 56% en el primer semestre.

En comparación con Wall Street, todas las bolsas de la región tienen una mejor performance. Parte de la explicación es que el mayor apetito por el riesgo, algo que sucedió a partir del segundo trimestre, se volcó a aquellas plazas donde otorgan rendimientos más suculentos. América latina, y en particular Brasil (que conforma el denominado BRIC junto a Rusia, India y China) tiene la delantera.

Pero más allá de que el ranking no la favorezca, lo cierto es que varios papeles otorgaron jugosas ganancias en el semestre: Petrobras Brasil trepa 94%, Telecom 66%, Banco Macro 55%, Grupo Galicia 52% y Banco Francés 48,7%, entre las más destacadas. En el análisis desagregado de estos números se encuentra que el petróleo y la recuperación de los títulos públicos (en los papeles bancarios) fue fundamental para explicar las mayores alzas en el panel.

Incluso, más allá de las subas, los especialistas creen que aún hay valor en los papeles locales. “En ese sentido es real que a mediano plazo seguimos siendo optimistas con el valor que hay en activos argentinos. Pero eso no implica que en el corto se deban digerir varias cosas”, dice Portfolio Personal.

Lo más rentable

Más allá de los índices bursátiles, para los inversores argentinos e incluso para los extranjeros, los bonos locales fueron por lejos la mejor apuesta del semestre. Tomando el universo de la renta fija, se encontraron rendimientos siderales en el Bonar 11, que sube –ni más ni menos– que 111%. Este título es uno de los que gana terreno al arbitrarse con el Boden 12. Esto es, cuando uno sube, el inversor se pasa al otro título y así sucesivamente. El Bonar 11 vence en 2001, y es uno de los títulos más cortos del mercado. La única contra es que paga todo el capital el vencimiento (en la jerga se dice bullet) y eso restringe un poco su operatoria. Pero el Bonar no fue la excepción. Siguiendo con la línea de los de dólares, el Boden 15 (aquél que se le emitió a Chávez) trepa 109%, el Par gana 65%, el Discount 67,8% y el cupón PBI en dólares asciende 54%. En el caso de los títulos en pesos que ajustan por el poco creíble índice CER, también el semestre fue más que positivo. Entre los bonos corto, como el PRE 9 avanzó 90%,el PR 13 subió 104%, el Par gana 60,24%, el Discount 30,7% y el Bogar 2018 (otro de los más operadores en la plaza) 40%.