La entrada en temporada de cosecha gruesa inyectará aún más liquidez al mercado. El esfuerzo del Banco Central será grande, si quiere sostener el dólar en el actual nivel.
Si la liquidez fue en los últimos meses el factor clave que, sin dudas, ejerció presión sobre los distintos activos financieros, el trimestre que comienza estará lejos de ser la excepción. La liquidación de la cosecha gruesa por parte de los exportadores agropecuarios, a precios records de commodities, será una de las variables fundamentales que determinará la evolución del dólar, las tasas, y de las ya tradicionales inversiones en acciones y bonos. Dentro de este contexto, el accionar del Banco Central será determinante.
Aunque se prevé que la campaña agrícola 2003/2004 sea menor en términos de tonelaje a la pasada, el alto precio de los cereales hará que el valor de la cosecha sea relevantemente superior.
El mejor ejemplo es la soja, que representa cerca del 60% de la superficie sembrada en los cuatro principales commodities, y su precio subió desde la campaña pasada un 85%.
En los próximos meses, se espera que las cerealeras liquiden, en promedio, en el mercado cambiario unos u$s 50 millones diarios, nivel 50% superior al promedio de los primeros meses del año.
Respecto del efecto neto sobre la situación cambiaria, Hernán Cámpora, de Grupo SBS, afirmó que "en el actual escenario, la oferta bruta de dólares en el mercado estimo será mayor a los u$s 5.000 millones en el próximo trimestre". Tal nivel es u$s 1.000 millones superior a la oferta de igual período de 2003.
Sin dudas, es bajo este contexto, en el cual el papel del Banco Central para mantener la divisa en el rango de entre $ 2,80 y $ 3 será elemental, debido a la relación directa y estacional de la cosecha agrícola con el dólar, y a la proyección de un sostenimiento en la demanda de pesos por parte de la gente.
Si bien los analistas no prevén grandes bajas del tipo de cambio nominal, no ignoran que el esfuerzo de la entidad rectora para sostenerlo será grande.
Una mínima aproximación de lo que, en principio, podrán aumentar las intervenciones del Central lo refleja la historia. Mientras que en los primeros tres meses de 2004 las compras del Central son de u$s 1.130 millones, entre abril y junio de 2003 fueron de u$s 2.150 millones. En tanto, las liquidaciones de la cerealeras fueron de u$s 2.300 millones, y u$s 3.120 millones, en iguales períodos de tiempo.
"Quien más sufrirá esta liquidez será el mercado de cambios. El Central realizará grandes intervenciones, y podrá haber alguna incidencia sobre el nivel de inflación", señalo Leopoldo Olivari Sivori, de Bacque.
No sólo el dólar será afectado. Colocaciones a tasa de interés, acciones y deuda también, en forma indirecta, recibirán su impacto. Sin embargo, el desempeño reciente del mercado financiero dejó en claro que el malestar político y la crisis energética también serán variables adicionales, que el inversor tendrá que monitorear.
Impacto adicional
"Todo contexto de mayor liquidez, en función de la confianza que se genere, puede desembocar en activos ligados al crecimiento, o al dólar", enfatizó Leonardo Chialva, de Delphos Investment. Ante esta visión, y no proyectando una dolarización de los portfolios, Chialva sostuvo que "los inversores privilegiarán la construcción por sobre el dólar, y dentro de lo financiero seguirá priorizando las acciones y los bonos".
Por otra parte, Cámpora resaltó que el escenario para que el mercado financiero tenga una buena performance está. "La liquidez se volcará tanto en la bolsa, como en títulos ajustados por CER", agregó.
Sin embargo, hay quienes se refieren con cautela al posible impacto sobre acciones y bonos. Ricardo Baccarin, de la Bolsa de Cereales, afirmó que "aún el sector financiero no tuvo posibilidades de conquistar al sector agropecuario".
En tanto, Pablo Tavelli, de Santander Bolsa, remarcó que "cuesta ver mayor liquidez a la actual, porque ya estamos en niveles extremos". Hoy, agregó, cualquiera puede comprar acciones financiándose al 2% anual, con lo cuál es difícil ver que la tasa baje aún más. |
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