El mercado tiene mucho que absorber por estos días. La idea de un canje de deuda que vence en el corto plazo y el dato de inflación de julio (el primero bajo el mandato de Amado Boudou), movieron los ánimos de los inversores. Por el lado del IPC, no hubo sorpresas: el 0,6% era el número que había trascendido en las horas previas, la mitad de la inflación real del mes pasado. Con esto, quedó confirmado que estadísticamente se mantiene el dibujo, ahora en la era Boudou. Con respecto al canje, en la city se muestran escépticos. Noticias como las que circulan ahora ya fueron escuchadas con anterioridad, por eso los expertos recomiendan cautela hasta que aparezcan dato concretos. A todo esto, la reacción en los títulos públicos fue positiva. Los bonos que más se plegaron al optimismo fueron los emitidos en pesos que ajustan por CER. Particularmente, el Par ganó 3,74% mientras que el Discount trepó 2,30%. La suba promedio para la deuda en moneda local rondó el 1%. Entre los nominados en dólares, el Boden perdió 0,90% mientras que el Bonar 11 se apreció casi 1%. En el Mercado Abierto Electrónico (MAE), el caudal de negocios fue de u$s 226 millones, un monto sensiblemente superior a lo que venía operando la plaza.

¿Por qué reaccionaron mejor los títulos largos en pesos? Parte la explicación que cuentan en la city es que un canje despeja el riesgo de defualt en los próximos dos años. Bajo ese escenario de menores necesidades financieras, los títulos a más largo plazo replican con mayor amplitud estas noticias (cierto desahogo fiscal). Siempre son los que más bajan o suben con los rumores. Por otro lado, también juega que el hecho de que si gran parte de las emisiones en pesos de corto serán canjeadas, los que no ingresen a la operación se quedarán con un instrumento con poca liquidez (difícil para venderlo posteriormente en el mercado). Claro que el canje de títulos en pesos sería solo el comienzo ya que se cree que también se “patearán” los vencimientos de los bonos en dólares.

Para Amado Boudou no será difícil lograr que el canje sea exitoso. Sucede que parte importante de los títulos elegibles están manos del BCRA o la ANSeS. Según el Estudio Bein, por ejemplo, el monto en circulación del PRE 8 (que vence el 3 de enero del 2010) llega a los u$s 266 millones. De ese total, el 53% está en poder del organismo previsional que comando Diego Bossio. Es más, la ANSeS tiene presencia en varios Bonos de Consolidación (Bocones): el 7% del PR 11, el 14% del PR 12 y el 12% del PR 9. También tiene el 77% del Boden 14, un título que se utiliza para reemplazar a las Letras del Tesoro que tenían las AFJP en carpeta. El Banco Central, por ejemplo, tiene la totalidad del Boden 11.

Si bien no están en los planes oficiales los títulos largos, porque lo que se busca es bajar los vencimientos de capital que caen en el corto plazo, la presencia estatal se ve en emisiones como el Discount y el Par. Entre el Central y la ANSeS tiene el 70% (35% cada uno) del Discount (vence el 31 de diciembre de 2033), mientras que el organismo previsional ostenta el 50% del Par.

La disyuntiva son los préstamos garantizados (PGs) que aún quedan tras el canje de inicios de año. Se calcula que este año vencen $ 200 millones y en 2010 otros $ 600 millones. Estos bonos están principalmente en manos de los bancos locales, con lo cual se descarta que ingresarán a la operación.

La idea que subyace es que esto es sólo “pan para hoy, hambre para mañana”. Lo que intenta hacer Boudou es evitar algún cimbronazo durante el último período de Cristina Fernández. Pero la falta de acceso a los mercados, sin arreglar con los holdouts y el Club de París, se mantendrá.