Por LAURA GARCÍA - Para Carola Sandy, analista para América latina del Credit Suisse, “es positivo que el gobierno vaya adelante con operaciones de manejo de pasivos como ésta. El canje del PRE9 y el PR12, dependiendo del nivel de participación, le permitiría al gobierno postergar una parte, aunque pequeña, de los vencimientos de capital durante el período 2009-2012. Los vencimientos de capital de estos dos bonos suman aproximadamente $ 4.600 millones durante los siguientes tres años (el total de amortizaciones, hasta el año 2015, es aproximadamente $ 8.300)”.

En cuanto a las aspiraciones de acceder exitosamente a los mercados externos, Sandy resalta que “será necesario, por ejemplo, un esfuerzo en la parte fiscal, tanto a nivel federal como a nivel provincial. El superávit fiscal primario del gobierno federal de los últimos doce meses ha caído a 1,5% del PBI a julio desde 3,2% del PBI a fines del 2008. La desmejora de las cuentas fiscales refleja la desaceleración de la economía (que ha resultado en una caída en los ingresos tributarios) así como un aumento del gasto primario (en parte, con un afán electoral)”. Según la experta, “el mercado espera que el gobierno modere el crecimiento del gasto primario, ya que es difícil prever una mejora en los ingresos. Si darse, el superávit fiscal primario a fines del 2009 sería de alrededor de 1,3% de PBI, lo cual implica que el resultado financiero del gobierno federal sería un déficit de 0.5% de PBI”. En relación a los hold-outs, Sandy piensa que “el rally alcista de las últimas semanas aumenta la probabilidad de que haya una reestructuración de los bonos en default en los siguientes meses. Lo más probable es que una transacción similar a la que el gobierno estuvo considerando en septiembre del 2008 pero sin el requerimiento de que los inversores compren deuda nueva, sea bienvenida por una alta proporción de los tenedores. Por otro lado, parece ser que el gobierno está teniendo conversaciones, aunque informales, con miembros del Club de París, lo que es una buena señal”, opinó.