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| Después del despegue de bonos, todavía |
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21/09 - 10:34 El Cronista |
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Por LEANDRO GABIN - Después de la euforia, volvió la selectividad. En los últimos dos días de la semana pasada, el mercado de bonos dejó las explosivas subas y pasó a testear precios. El dato positivo del viernes fue que no continuó el ajuste. Los títulos abrieron y se mantuvieron con tono estable. Si bien el volumen transado fue chico ($ 823 millones), los precios se mostraron sostenidos y con alzas promedio del 1,5%. El Discount en pesos ganó 0,9%, mientras que el Boden 12 y el Bogar 2018 se apreciaron 1,9%. La pregunta que se hacen en el mercado es cuánto combustible le quedan a los bonos. Por precio o paridad, la gran mayoría diría que mucho. Pero eso no es lo fundamental. Los operadores creen que el ritmo de ingreso de capitales marcará el destino de la renta fija. También, el operativo “marketing” que despliega el Ministerio de Economía con respecto al FMI, Club de París y holdouts. Si se corta la efervescencia de los dólares del exterior, el mercado quedará huérfano. Después de todo, el megaoperativo Boudou todavía son dichos y no hechos.
Por todo esto es que en la city porteña están recomendando cautela a sus clientes. Creen que varios títulos argentinos tienen potencial de suba, pero destacan que el impulso de los últimos días es aún endeble. Después de todo, invertir en base al movimiento de los flujos de capitales es –por lo menos– una jugada de doble filo. Así y todo, no esperan que la tendencia positiva haya cambiado. Estas son algunas de las claves que mencionan en las principales casas de bolsa del microcentro:
–Christian Reos, jefe de research de Allaria Ledesma: Después de la suba de los bonos con CER creemos conveniente mirar el Bonar V y el Bonar 14 (ajustan por tasa Badlar), porque son los que más rendimiento y potencial de suba tienen. Los bonos más largos (los que subieron la semana pasada), pueden tener una apreciación de capital pero a estos precios no están tan atractivos. En el tramo de dólares nos siguen gustando el Boden 12 y el Boden 15, pero dejaron de tener tanto atractivo. Vemos potencial en el cupón en pesos que venía subiendo menos que el de dólares. Te devuelve a fin de año el 65% de lo que invierte hoy el ahorrista. Creemos que recién a fines de 2012 va a volver a pagar después de este año, pero incluso comprándolo hoy el retorno cuando vuelva a abonar será altísimo (del 260% contra el precio actual en el mercado).
–Juan Pablo Vera, jefe de análisis financiero de Tavelli & Cía.: Creemos que habrá un poco de cautela. El viernes hubo subas importantes y como mínimo el inversor tiene que manejarse con selectividad. Lo que quedó desarbitrado es el Bonar 11, si bien no está barato (sí en términos relativos). Pero hay que ir a un paso más tranquilo. El Discount en pesos no tiene tanto recorrido como otros. En ese sentido, el PR13 tiene una paridad interesante; el PR9 y el Bonar V tienen recorrido. Pero para convalidar subas necesitás que el escenario de afuera continúe alcista. El inversor recupera el 50% en dólares con el pago del cupón PBI este diciembre. Sigue siendo un título interesante.
–Javier Salvucci, analista jefe de Silver Cloud Advisors: Los rendimientos de los bonos están hoy similares a los de Venezuela. Por ejemplo, el Boden 12 rinde 13% en dólares. Creo que en bonos cortos en dólares no queda mucho más upside. Se puede esperar algo más de ganancia en largos aceptando un poco más de riesgo. Si el escenario se pone complejo, el flujo de dólares se corta y la caída va a ser fuerte. El Bogar 18 y Discount están con niveles de riesgo alto.
EL DATO
1,5%
Es lo que subieron, en promedio, los títulos públicos en la última jornada de la semana pasada. A pesar de que las subas fueron sostenidas, el volumen fue de apenas $ 823 millones.
13%
Es lo que rinde, en dólares, el Boden 2012. Algunos analistas dicen que esto muestra que a este título no le queda mucho más upside.
65%
Es lo que devuelve por lo invertido, a fin de año, el cupón en pesos. Aunque se estima que va a volver a pagar recién a fines de 2012, comprándolo hoy el retorno para esa fecha podría ser del orden del 260% contra el precio actual en el mercado.
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