LOS RATIOS ACTUALES SE COMPARAN A LAS MEJORES ÉPOCAS DE LA CONVERTIBILIDAD
El titular del Central, Alfonso Prat-Gay, dijo que la cotización de las entidades refleja la fortaleza del sistema, pero en el mercado creen que las acciones están sobrevaluadas.
En los últimos doce meses, las acciones de los principales bancos argentinos que están listados en la Bolsa de Comercio experimentaron subas que superan incluso el 200%. El índice Merval acumuló, en el mismo lapso, una ganancia del 109,27%.
Días pasados, Alfonso Prat- Gay, máxima autoridad del Banco Central que la valuación de las acciones de los bancos argentinos demostraba la solidez y el nivel de recuperación que exhibe actualmente el sistema financiero. Sin embargo, la mayoría de los analistas está en desacuerdo con Prat-Gay y considera que las cotizaciones actuales no reflejan la realidad del sistema.
Casi por unanimidad, en el mercado entienden que las acciones están sobrevaluados y que los precios actuales responden a las expectativas futuras que tienen los inversores sobre el sistema financiero, pero no a su situación presente.
En el último año, Banco Francés subió 72,5%, hasta los $ 8,28, Grupo Financiero Galicia ganó 201,93%, al subir desde los $ 0,775 hasta los $ 2,34, mientras que Macro Bansud acumuló una ganancia del 130, 61%, hasta los $ 3,39.
Uno de los principales fundamentos que esgrimen los analistas al afirmar que las acciones de los bancos están demasiado caras en relación con la situación real del sistema es la comparación de los ratios actuales con los históricos del sector.
"La cotización actual de los bancos, de entre 1,6 y 2 veces su valor libros, se compara con la que tenían en los mejores tiempos de los ’90. Sin embargo, la realidad de las entidades en aquel entonces y ahora no es la misma", señala Hernán Cámpora, de Grupo SBS.
EL NEGOCIO
Cámpora recuerda que en los ’90, los bancos tenían negocios y por lo tanto ratios como estos eran coherentes. Sin embargo, si las entidades bancarias contabilizaran sus activos y pasivos a valor de mercado, en lugar de en términos nominales, la situación patrimonial de los bancos sería mucho peor a la actual.
"Los bancos aún no pudieron definir a qué negocio apuntan. Pese a su gran liquidez, todavía no pueden prestar", dice Leopoldo Olivari, de Bacqué Sociedad de Bolsa. Gastón Danio, de Capital Markets, coincide con Cámpora y señala que si se toman los balances de los bancos y se los valúa a nivel de mercado, efectivamente están caros. No obstante, ambos analistas coinciden en que, ante una evolución positiva de la economía, si los bancos aprovechan los spread de tasas y su liquidez y vuelven a prestar, las valuaciones actuales no estarían tan desvirtuadas.
"El mercado apuesta más a la creación futura de utilidades por parte de los bancos", asegura Cámpora.
Pablo Tavelli, de Santander Sociedad de Bolsa, considera, además, que las acciones bancarias argentinas también están caras respecto a las de otros países latinoamericanos.
Señala que mientras que en Brasil la cotización de los bancos es de 2,3 veces su valor libros, con un retorno sobre el patrimonio del 15%, los bancos de la Argentina cotizan en promedio a 1,7 veces su valor libros, con retornos sobre el capital del 0% y en algunos casos, incluso negativo.
Aún así, los bancos siguen subiendo. En opinión de Tavelli, esto se debe a que "si hay un sector que en los próximos años debería cambiar su suerte, ese es el de los bancos".
Para Olivari, el mercado en general necesita un ajuste porque hay muchos papeles que están sobrevaluados. No obstante, considera que si las acciones de los bancos estuvieran demasiado caras, no haría tanto tiempo que cotizan a estos niveles.
Por su parte, Rafael Ber, de Argentine Research, considera que contra el sistema financiero actual, los bancos están a niveles superiores a la realidad del sistema. No obstante, señala, los bancos tienen incorporado un componente de expectativa de mejoramiento del negocio. "Si se normaliza el negocio, las entidades consiguen fondeo barato, vuelven a otorgar créditos, etcétera, la proyección de utilidades de los bancos es positiva", asegura Ber, quien concluye diciendo que "todo depende de cuándo mirás la película. Todo depende de la proyección que se haga". |
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