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| Las reservas no sobran: (faltan u$s 10.000 M) |
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| Texto informativo:
31/12 - 11:22 Ambito Financiero |
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| «El Fondo Bicentenario es un nuevo ejemplo de contabilidad creativa por parte del Ministerio de Economía», asegura Daniel Artana, economista de FIEL. Lo dice en el artículo «Un nuevo manotazo», que saldrá publicado en la edición de enero de la revista Indicadores de Coyuntura, donde agrega que «en un contexto de flotación cambiaria no existe tal cosa como ‘reservas excedentes’, que es una definición relevante para un esquema de convertibilidad». A continuación, los puntos más relevantes de la nota:
| El año 2009 cerró con mejores señales en la economía estadounidense y alguna preocupación en Europa por la delicada situación fiscal de varios de los estados miembros de la Unión que motivó la rebaja en la calificación crediticia de Grecia y dudas similares en España.
Varios datos sugieren que la economía norteamericana puede estar cerca de empezar una recuperación sostenida. La caída importante en los pedidos de seguro de desempleo, la recuperación en las perspectivas de la industria y del comercio exterior y la mejora del 10% en la riqueza de la familias son señales que permiten mirar el futuro con algo más de optimismo.
Junto con la recuperación incipiente en las economías de Brasil y Chile, la Argentina ha iniciado también el camino de la reactivación, ayudada por una fuerte caída en la fuga de capitales desde el tercer trimestre del año.
Los datos de actividad industrial que elabora FIEL, así lo sugieren, con una mejora bastante importante desde el segundo trimestre en adelante que se ha reforzado en noviembre.
En este contexto, el Gobierno decidió por Decreto de Necesidad y Urgencia la creación de un fondo integrado por un tercio de las reservas excedentes del Banco Central para asegurar el pago de la deuda pública externa que vence durante 2010.
El Gobierno compara las reservas brutas del Banco Central (del orden de u$s 47.000 millones) con la base monetaria (u$s 29.000 millones) y obtiene así que las «reservas excedentes» serían u$s 18.000 millones.
De ese total, aproximadamente un tercio se separa en un fondo especial que se utilizará para garantizar el pago de los servicios de deuda con organismos multilaterales y con el sector privado.
El problema es que la autoridad monetaria tiene pasivos en dólares con el Banco de Ajustes de Basilea y por los encajes de los argendólares por alrededor de u$s 10.000 millones y otros pasivos en pesos (Pases netos, Lebac y Nobac) por alrededor de u$s 17.500 millones.
Por lo tanto, si se comparan los activos netos en dólares con todos los pasivos en pesos líquidos las «reservas excedentes» son negativas en casi u$s 10.000 millones. Un nuevo ejemplo de contabilidad creativa por parte del Ministerio de Economía.
Dado que la Argentina no tiene una caja de conversión, en principio podría utilizar las reservas netas a voluntad. Pero puede afirmarse, desde un punto de vista ortodoxo, que se ha violado la independencia del Central.
En una economía que empieza a recuperarse la lógica de una política keynesiana anticíclica debería llevar a endurecer gradualmente la política fiscal para regresar a un resultado primario más consistente con la sostenibilidad de la deuda pública.
En un país con acceso al crédito poco fluido las reservas internacionales servirían como una garantía que cubriría cualquier bache financiero producido por una alteración de los mercados financieros. Pero éstos están normales para colocar bonos de países emergentes con buen manejo macroeconómico. El Gobierno argentino no tiene esa posibilidad porque sigue aferrado a una discusión retórica inútil.
La política fiscal irresponsable de aumentar el gasto en 15 puntos al año por encima de la inflación real hizo colapsar el resultado primario genuino mucho antes de que el país entrara en recesión.
Un nuevo manotazo a stocks sugiere que el Gobierno no está dispuesto a realizar ninguna corrección fiscal aumentando la pesada herencia que le trasmitirá a quien lo suceda a fines de 2011.
La fiesta del gasto público no parece parar alentada también por buena parte de la oposición que comparte la idea de un Estado gigantesco y, hasta ahora, se ha preocupado poco por discutir cómo mejorar su eficiencia. |
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