Por IGNACIO OLIVERA DOLL - En un mes castigado por las turbulencias internas, que incluyó el fracaso del canje de deuda, la puja por el fondo del Bicentenario, la salida definitiva de Redrado y los primeros rumores sobre la presunta renuncia de Amado Boudou, los inversores eligieron protegerse con todo lo que tuviera olor a dólar: la propia divisa estadounidense, los bonos más cortos dolarizados, los commodities y los cedears de la Bolsa local se movieron al ritmo de las mayores expectativas de devaluación del peso, y arrojaron los mayores retornos y volúmenes del mercado local.

“El que apostó al dólar, ganó por ambos lados: por su comparación con el peso, en donde la divisa mayorista pasó de los $ 3,83 a $ 3,8582 entre principio y fin de mes; y por su apreciación contra el euro, en donde quedó la moneda europea cayó en el período de u$s 1,3861 a u$s 1,3617, tocando un mínimo (el viernes pasado) de u$s 1,3465”, comentó el analista de InvertirOnline, Alejandro Bianchi. Las noticias que afectaron al mercado local provocaron una estampida del dinero hacia los instrumentos dolarizados: los Cedears –títulos de empresas extranjeras que cotizan a nivel local– movieron su mayor volumen de negocios desde la crisis de Lehman Brothers; la divisa avanzó cerca de 1%; y los bonos más cortos regalaron rendimientos de hasta 3,5%. El oro, otro escudo contra la volatilidad, se anotó una ganancia de 3,2%.

Los bonos dolarizados más cortos fueron una buena opción, porque son como comprar dólares a futuro, pero a menor costo. Si bien no fue un súper mes para esto, siguieron manteniendo esa tendencia positiva con la que venían”, agregó Bianchi. Los mayores avances se registraron en el Boden 2012 ( 3,5%), y el Bonar V (2,6%).

Además, los analistas mencionan el fuerte movimiento que se sintió en la plaza de los Cedears como una señal de la “protección”. Con casi $ 198 millones negociados en el mes, la participación de estos títulos en el total de la renta variable fue de 23,1%: la mayor registrada desde septiembre de 2008, cuando la quiebra de Lehman desató una huida hacia los instrumentos dolarizados. Un reporte de InvertirOnline difundido entre clientes advirtió, estos días, que “el volumen en estos subió este mes por cuestiones relacionadas a cierta expectativa de devaluación, a partir de un aumento de presión sobre la cotización del dólar”.

Los analistas explican que, en general, el aumento del volumen en estos títulos se da por el “arbitraje” que se efectúa para fugar divisas del país (la operación de contado con liqui). “Cuando se pone muy volátil la cosa, y las noticias generan colas en las casas de cambio, las puntas de los activos se amplían, y eso hace que el tipo de cambio implícito (entre Cedear a nivel local y la acción respectiva en Estados Unidos) sea más alto y se genere una mayor ganancia que el dólar spot, e incluso a futuro”, dicen.

En el lado oscuro del mes, la desilusión que contagiaron las frustadas negociaciones de Boudou con los holdouts dejó a los títulos del canje con las caídas más estruendosas, cercanas al 13%.

Aisladamente, sólo algunos activos en pesos también se lucieron: entre estos se ubicaron los cupones atados al PIB, con una ganancia de 9,5%; el bono Pre9, con 5,14%; y las acciones Cresud, Petrobrás Brasil y Alpargatas, con avances del 8%, 4,6% y 3%, respectivamente (ver infografía).