La tensa situación económica que envuelve a toda la Eurozona, y que tiene su epicentro en Grecia, genera un intenso debate no sólo sobre el futuro de ese país, sino de otros como España, Portugal o Irlanda. Incluso sobre la propia moneda única.
El euro, que en estos días afronta su momento más difícil, se forjó no sin esfuerzos en las profundidades de la antigua Comunidad Económica Europea.
En 1997 el economista Martin Feldstein, profesor de la Universidad de Harvard, que ya advertía acerca de que la unión monetaria europea desencadenaría un mayor conflicto político, ahora afirmó que los problemas fiscales de Grecia dejan en evidencia las fallas del proyecto de una moneda única.
La complejidad de la crisis, que comenzó allá por el 2007 con las denominadas hipotecas basura, fue creciendo en intensidad y se extendió como reguero de pólvora al sector de la construcción, a los bancos, a la economía real y por último a los propios Estados.
Los agentes transmisores fueron los gigantescos planes de ayuda lanzados por los diferentes países para apuntalar a sus bancos y a sus respectivas demandas domésticas.
Pero todo ello tuvo un enorme costo por el lado de las cuentas fiscales y el crecimiento desmesurado de sus respectivas deudas públicas.
Si se observa el “mapa fiscal” europeo los números asombran. Son pocas las economías con una situación fiscal medianamente controlada.
- España, Grecia, Italia y Bélgica, presentan índices de déficit fiscal sobre PBI que, en todos los casos, superan el 10%, cuando según la carta fundacional de la moneda europea establece un máximo del 3 por ciento.
Igual situación se da al medir la deuda (en términos de producto), ya que es muy fácil encontrar territorios en los que el endeudamiento supera a la actividad económica de todo un año. Es por ello que la moneda, que actúa como verdadera caja de resonancia de todos estos problemas, enfrenta “quizá su examen más crítico”, tal como vaticina la canciller alemana Angela Merkel.
Luego de transitar más de una década de bonanza, la divisa que unió a doce monedas nacionales como la peseta española, el franco francés, el marco alemán o la lira italiana, entre otras, ve como se agita alrededor suyo uno de los fantasmas que siempre se trató de subestimar y que fuera caballito de batalla de los “euroescépticos”: su rigidez.
Es precisamente esa rigidez la que impide que países como España apliquen políticas que, en otras épocas, fueran utilizadas por funcionarios con exactitud de relojería: devaluar la moneda, y por consiguiente los salarios, para así tratar de ganar en competitividad.
Ante la imposibilidad han surgido “terapias alternativas”, como la creación de un cuasi euro. U otras más estridentes y peligrosas, como la de salir directamente de la unión monetaria, con todos los riesgos que ello implica.
En un mero ejercicio intelectual, todo hace suponer que si alguno de los países más débiles optase por declarar la cesación de pagos, serán probablemente Alemania y Francia las naciones que decidan dejar el signo común, para preservar sus economías.
Los costos de una ruptura
En las últimas semanas esta cuestión de una potencial ruptura parcial del euro se ha extendido sobre varios territorios europeos y, en particular, sobre los más débiles.
Un informe del economista Paul Donovan, del banco de inversión UBS, considera que en estos días se está cocinando un caldo de cultivo similar al que se produjo en el nacimiento del sistema monetario europeo, a principios de los años '90.
Donovan da cuenta de que el actual ataque al euro se parece en mucho a “aquel que realizaron varios fondos de cobertura a la libra británica, que tuvo que salir de aquella primitiva unión, pese a la intervención del Banco de Inglaterra”.
No obstante, pese a los embates y a la debilidad que exhiben varias de estas economías, los analistas consideran que es muy difícil que alguno de los estados miembro, o todos, abandonen la disciplina del euro.
“No creemos que la Unión Monetaria Europea se vaya a romper. Los costos de abandonar el euro, en esta fase, superan sus beneficios”, añaden desde UBS.
En términos prácticos, una de las consecuencias de un hipotético abandono de la moneda común para un país sería que la deuda pública pase a denominarse en la nueva-antigua divisa.
Esta situación implicaría un cambio tan radical en las condiciones del país emisor que se igualaría al de una bancarrota o suspensión de pagos.
La agencia de calificaciones S&P alerta sobre el particular al afirmar que “si se opta por mantener la deuda en euros, la profunda devaluación de la nueva divisa multiplicaría el valor real del endeudamiento mantenido en euros, con lo que la capacidad de repago y el acceso a nuevas fuentes de financiación pasarían a ser una misión casi imposible”.
Las voces que hablan de un quiebre
Albert Edwards del banco Société Générale, considera que es inevitable una ruptura de la "Zona Euro".
”Cualquier medida de ayuda para Grecia simplemente servirá para retrasar lo que ya de por sí es inevitable. El problema no es el tamaño del déficit público en Grecia, Portugal, España…sino que años de unos inadecuados y bajos niveles de tasas de interés provocaron un rápido sobrecalentamiento e inflación”, expresa.
“La raíz del problema es la falta de competitividad dentro de la zona, consecuencia de una talla única para la política monetaria”, sostiene Edwards y agrega que "aunque estos países recorten sus déficits la cura a largo plazo requiere de años de deflación, algo que sus votantes no van a tolerar”.
Según Edwards, “hay poca ayuda que se puede ofrecer por los países de la zona, que no sea tiritas temporales de confianza, antes del desenlace final: la ruptura”, enfatiza.
S&P prevé un escenario similar sólo si un país quiebra. “Pero esto es improbable que ocurra”, dijo Carl Heinz Daube, jefe de la agencia alemana de gestión de deuda.
"Creo que si uno de los 16 miembros incumple el pago supondría el colapso de todo el sistema", afirma el funcionario. "De ocurrir, será el final de la zona euro", no duda en afirmar.
Soros critica las fallas de la Eurozona
La última semana, George Soros, el protagonista de aquella gran batalla en los mercados que terminó con la derrota de la libra esterlina y el quiebre de la “serpiente monetaria”, volvió a estar en el centro de la escena, en momentos en que el debate sobre el euro tocaba uno de sus puntos máximos.
En esa ocasión pronosticó que Grecia sobrevivirá a su crisis fiscal, "pero que España y los otros países" encararán dificultades similares.
En su opinión, la mejor solución para este país sería que otros miembros de la UE vendan eurobonos para refinanciar aproximadamente el 75% de la deuda por vencer, a condición de que alcance sus objetivos, y dejar que el país financie sus necesidades restantes como mejor pueda.
"Si Europa no toma las medidas institucionales que se requieren para compensar la deficiencia, quizá el euro no sobreviva", dijo.
El magnate húngaro escribió en el Financial Times que si los países miembros de la Unión Europea no dan el próximo paso hacia la unión política, la moneda común puede desintegrarse.
La constitución de la moneda europea tiene "fallos" porque hay "un banco central común, pero no hay un Tesoro común", alertó Soros en una entrevista concedida a la CNN.
"El tipo de cambio es fijo. Si un país se mete en problemas, no puede depreciar su moneda, lo cual sería lo normal", dijo Soros.
"Y tampoco cuenta con los pagos de transferencias que los estados estadounidenses reciben si les va peor que a otros estados", añadió.
La solución desde la óptica de la Eurozona
“El euro se está enfrentando a su período más difícil desde su lanzamiento una década atrás. Y es esencial que Grecia aborde la raíz de sus problemas para devolver la confianza”, dijo el domingo la canciller alemana Angela Merkel. Además, sostuvo que no se han tomando decisiones sobre dar ayuda financiera a Grecia.
Dicho país ha estado bajo una gran presión de la Unión Europea y de los mercados financieros desde que se revelara el año pasado que su déficit presupuestario para 2009 alcanzaría el 12,7% del PBI, es decir, cuatro veces más que los límites impuestos por la Unión Europea.
Desde entonces el Gobierno se ha comprometido a recortarlo a 8,7% este año y llevarlo al límite de 3% de la UE para 2012. Un objetivo que para muchos analistas internacionales resulta casi imposible de alcanzar.
El Gobierno insiste que anunciará nuevas medidas de austeridad en los próximos días. "Se anunciarán esta semana, quizás mañana o en los próximos dos o tres días", dijo un funcionario.
El anuncio de las mismas es visto como "esencial" para garantizar un potencial acuerdo de salvataje por 20.000 millones o 30.000 millones de euros, el cual está siendo negociado entre el gobierno griego, la Unión Europea, Alemania y Francia.
Antecedentes de rupturas monetarias
En cuanto a los antecedentes históricos de la unión monetaria, desde elEconomista.es, mencionan la intervención temporal de EE.UU. en 1933, el colapso de la Unión Checo-Eslovaco monetaria en 1993 y la experiencia de los EE.UU. en la década del '30.
Al respecto, existen algunos paralelismos llamativos entre la situación de EE.UU. en la década de 1930 y la posición del euro en la actualidad.
Este interesante antecedente se produjo a mediados de los años '30, en plena Gran Depresión, cuando un número importante de estados adoptó restricciones a las transferencias bancarias y una especie de “corralito”, que no fue seguido por todos.
Sin embargo, después de casi un lustro de cierta flexibilidad interna en materia de tasas de interés y emisión de dinero, se logró reconstruir la unión.
La unión monetaria estadounidense, aunque efectivamente terminó a principios de 1933, fue capaz de restablecerse mediante la adaptación de sus instituciones.
En particular, fueron fundamentales la movilidad del mercado laboral y las transferencias fiscales a través de fronteras, que fueron decisivas en la generación de un área monetaria más suave de funcionamiento.
Esto explica como, en plena tragedia griega, se pusiera sobre la mesa la posibilidad de un rescate liderado, principalmente, por países más prósperos como Alemania.
Las uniones monetarias implican el sentido de comunidad económica. Esto significa que las zonas más prósperas deben, de hecho, subvencionar a quienes se encuentran en una situación de desventaja económica.
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