Por Martín Kanenguiser - Prendiendo una vela para que se mantenga la reciente mejora en el precio de los bonos por algunas semanas, el Ministerio de Economía prevé lanzar el canje de deuda para salir del default en abril.

Ante la demora en la respuesta de los organismos reguladores, el equipo económico tuvo que correr una y otra vez el inicio de esta operación tan esperada por el mercado.

Y si bien fuentes del Palacio de Hacienda creen que esta semana podría haber novedades positivas de la comisión de valores de EE.UU. (SEC, en inglés) ya no quieren decirlo en voz alta, porque hace un mes que esperan que termine ese trámite.Desde la primera ronda de preguntas que envió la SEC en febrero, no llegó una tanda nueva, sino que el equipo de abogados que representa al país en Nueva York le presentó en forma casi diaria los "desarrollos recientes" para adaptar el prospecto que permita hace el canje.

Días atrás se enviaron los datos de cierre de la economía en 2009 (PBI, superávit fiscal, suba de precios), pero la inquietud de la SEC sigue focalizada tanto en las estadísticas manipuladas como en la situación de las reservas y del Banco Central.

En forma paralela, se enviaron nuevos datos a los organismos reguladores de Luxemburgo y Tokio, donde las exigencias son menores porque sólo hay que explicar cuestiones operativas relativas a la transacción.

"Antes de fin de marzo debería estar la respuesta de todos los reguladores, quedando sólo para entonces el detalle de la oferta final", indicó una fuente oficial y aclaró que, pese a las demoras, el ánimo de hacer el canje sigue en pie.

Es el mismo mensaje que han transmitido desde la Secretaría de Finanzas y a través del ministro Amado Boudou a los inversores y analistas que pasaron en los últimos días por el Palacio de Hacienda. "Está la voluntad política para hacerlo y el compromiso de los fondos de inversión de entrar. Por eso nadie vende sus bonos, hay una gran expectativa y los precios se sostienen", agregaron.

Con la misma visión optimista, las fuentes creen que, apenas haya una novedad oficial respecto de la SEC, habrá una mayor suba en los bonos que permitirá volver a ilusionarse con la emisión de "dinero fresco", que ahora está congelada. "Cuando quede en claro que está la aprobación de los reguladores, habrá una suba, y, en la medida en que se confirme el ingreso de los fondos que se comprometieron a particular, esa mejora se profundizará", sostuvo la fuente.

La duda está en qué pasará el "día después" del cierre del canje, ya que algunos operadores creen que podría haber una venta masiva de los bonos que entregue el Gobierno.

Un analista que pasó hace pocos días por los despachos oficiales indicó que "el rango de aceptación puede variar entre el 40 y el 60 por ciento, dependiendo de si incluyen o no los pagos atrasados por el bono ligado al PBI desde 2005 y si exigen los fondos frescos".

A su vez, el analista reconoció que si el dinero fresco no aparece bajo algún esquema financiero "creativo", Boudou tendrá problemas para vender el canje políticamente en la residencia de Olivos.

A la vez, advirtió que "los precios de los bonos tienen incorporado el hecho de que el canje se hace; si se cae, habrá un desplome fuerte".

Con una visión muy positiva, el banco Credit Suisse First Boston indicó que "el ruido político no terminará en el corto plazo, pero eso no debería descarrilar el canje o la recuperación de la economía".

"Habrá una participación del 60 al 70 por ciento. El Gobierno espera recaudar US$ 1000 millones por parte de los inversores que participen del canje, pero tal vez debería dejar de lado la idea del dinero fresco si no puede emitir un nuevo bono a una tasa baja", expresó Carola Sandy.

En tanto, Walter Molano, de BCP Securities, dijo que "la cuestión con la SEC se puede complicar por la pelea con el Congreso y con la Justicia, por lo que pagar con reservas está divinamente bien y de hecho Cavallo (el ex ministro de Economía, Domingo) lo hizo hasta fines de 2001". Molano auguró una aceptación del 65 por ciento.