Por LEANDRO GABIN - Nuevamente renacen las expectativas por el canje de deuda que –esta vez– estaría a pasos de lanzarse. La operación, que involucra unos u$s 20.000 millones de capital aún en cesación de pagos, desata un gran negocio para los fondos de inversión del exterior que tienen, en cartera propia o de calientes, bonos en default. Así las cosas, salieron en las últimas horas algunas recomendaciones de compra que prometen ganancias de hasta 19%.

Ese es el caso de Exotix Limited, un fondo de Londres que opera deuda argentina. En su último informe de inversiones dicen que los bonos en default tienen una suba potencial de 19,3% teniendo en cuenta el valor de la oferta que entregará el Gobierno. En este caso, valúan el paquete en u$s 52 contra los u$s 43 que valen algunos títulos impagos. Exotix cree que el Gobierno convalidará un precio alto en la oferta para lograr la mayor adhesión posible. La apuesta es que que por cada punto porcentual que suban los bonos Discount (que serán parte del menú de la oferta), la deuda en cesación de pagos se mueve 0,43 puntos también hacia el mismo rumbo. “Los mercados emergentes de alto beta (como Argentina) están en medio de un rally como en el mejor momento de junio de 2008”, argumentan su optimismo desde Londres.

Desde uno de los bancos que asesora al país en el canje, se sumaron a esta idea. “Es posible de la deuda suba con la proximidad del canje e incluso durante el período en el cual aún no se transfieren los bonos en default por los nuevos. Igualmente creemos que la oferta tendría un valor inicial más cercano a u$s 45, con lo cual el margen de suba de los títulos defaulteados sería menor”, indicaron.

La oferta del Gobierno podría presentar algunos riesgos para los inversores. Por ejemplo, si tal como trascendió, se decide no incluir los pagos pasado del cupón atado al PBI. Estos valen algo menos de u$s 7 en el paquete total de la oferta, y reduciría sustancialmente el valor de la propuesta. De todas formas, como recuerdan en el Palacio de Hacienda, gran parte de los inversores que aún tienen deuda en default compraron los títulos a precios mucho menores que los actuales. Con lo cual, el “retoque” en la oferta no los haría desistir de participar. Incluso, porque en Economía creen que habrá mayores subas en los bonos argentinos cuando se oficialice el lanzamiento de la operación, algo que automáticamente inflará el valor presente de la oferta para los bonistas.

La cuenta regresiva ya comenzó y ahora hay expectativas por la presentación del prospecto de la oferta ante la SEC (el regulador del mercado de capitales de EE.UU.). Además de entregarse bonos Discount por el capital y cupones PBI, el Gobierno dispondrá de una nueva emisión para abonar los intereses caídos y –si las tasas lo permiten– recolectar el dinero fresco (u$s 1.000 millones era la idea inicial). En el mercado creen que el título será un Bonar con vencimiento en el 2017 bajo legislación internacional.