Por Gregory Zuckerman
¿Qué efecto tendrá un alza de las tasas de interés en las acciones estadounidenses?
Wall Street espera que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) suba las tasas de interés este año a fin de lograr un enfriamiento de la economía y prevenir un alza inflacionaria que sería poco saludable. Como resultado, los precios de los bonos se están tambaleando, llevando tasas de interés clave del 3,7% a más del 4,5% sólo en el último mes.
En consecuencia se está produciendo un fuerte descenso en el refinanciamiento de hipotecas, al tiempo que suben las tasas hipotecarias, y las compañías y consumidores se verán obligados a pagar más por nuevos préstamos.
Un aumento en las tasas de interés también puede tener un fuerte impacto en los precios accionarios, ya que hace que los bonos se vuelvan más competitivos. Las compañías financieras pueden verse perjudicadas cuando el préstamo se encarece y las tasas más altas pueden afectar a la economía en términos generales.
A pesar de eso, algunos creen que muchas de las acciones financieras, tecnológicas y cíclicas son una buena inversión en estos momentos, y predicen que el mercado de acciones seguirá subiendo, incluso con un incremento de tasas. Alertan que las acciones defensivas, como las de firmas de servicios públicos, podrían caer, y que los fondos de inversión en bienes raíces pueden seguir debilitándose.
"Durante los últimos doce meses hemos tenido un repunte impulsado por el alivio masivo [que ha tenido la economía] pero ahora estamos en la segunda etapa del mercado impulsada por la sustentabilidad y el crecimiento de las ganancias", dice Abby Joseph Cohen, estratega global de Goldman Sachs. "Las tasas de interés más altas son sólo el otro lado de la moneda de que la economía está mejorando", y esto se traduce en mayores ganancias y un entorno bursátil favorable.
En contraste con la típica recomendación de descartar las acciones financieras cuando las tasas suben, algunos analistas dicen que los inversionistas deberían aumentar sus participaciones en algunas de ellas, porque muchos bancos y firmas de valores han previsto una subida de tasas y, por tanto, han tomado precauciones. Mientras la economía se expanda, muchas empresas tienden a adquirir préstamos, a pesar del alza en las tasas, y pagan más al día, ayudando a los bancos.
Además, los bancos están más diversificados, por lo que empresas como Citigroup se benefician cuando las comisiones por banca de inversión suben en una economía fuerte, aunque también suban las tasas.
Otra de las razones para querer adquirir acciones financieras es que, sorprendentemente, se han mantenido en buenos niveles en los últimos períodos en los que ha habido un alza en tasas de interés, ganando en promedio más del 5% durante los nueve períodos con subida de tasas de los años 90, de acuerdo con RiskMetrics Group, firma de análisis de riesgo.
Pero Collyn Gilbert, analista de Ryan Beck & Co., recomienda a los inversionistas que sean cautelosos con las compañías que reciben un gran porcentaje de sus ingresos de nuevas hipotecas, y recomienda acciones como Sterling Bancorp, Sovereign Bank, Mellon Financial, Comerica y UnionBanCal, que han diversificado sus negocios o se han estado preparando para un alza en tasas, o que reciben gran parte de sus fondos de parte de cuentas de ahorros de pequeñas empresas a las que los bancos pueden seguirles pagando pocos intereses.
Mientras tanto, las acciones de tecnología y las cíclicas también deberían avanzar cuando las compañías incrementan su inversión en equipos de capital, opina Cohen. De hecho, las acciones en el índice Dow Jones Communications Technology subieron en promedio más del 24% en los períodos de alza de tasas durante los últimos 14 años. Cohen recomienda las acciones de US Bancorp, MBNA Corp. y General Electric, grupo que puede desempeñarse favorablemente en una expansión económica.
"Las acciones sensibles a los ciclos económicos que han sufrido mucho empiezan a verse interesantes", dice, destacando Intel, que ha vistos sus acciones caer de casi US$35 a US$27,50 en los últimos cuatro meses.
El mercado en su conjunto también podría desempeñarse positivamente, aun cuando las tasas de interés sigan subiendo, afirma James Paulsen, presidente de inversiones de Wells Capital Management. Las acciones han subido un 3% desde que tasas de interés clave empezaron a subir a fines del mes pasado, y esa tendencia podría continuar. El motivo es que no hay miedo a un repunte inflacionario, así que el alza en ganancias seguirá contrarrestando los problemas causados por un incremento en las tasa de interés, predice Paulsen.
Eso no quiere decir que los inversionistas no deberían mantenerse en alerta ante una posible alza de tasas. Si suben demasiado, y el rendimiento en un bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cierra en 5,5%, o si la inflación se dispara, tanto el mercado accionario como la economía podrían salir perjudicados.
Pero aún no hay señales de que eso vaya a ocurrir. |
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