Por Luis Beldi - Esta semana puede ser intensa para los inversores en bonos. Están llegando dólares desde el exterior para adquirir los títulos argentinos. Este ingreso de divisas crea un clima ideal porque deprime la cotización del dólar, lo que permite operar sin sobresaltos en estos papeles. El panorama mejora porque desde hoy los tenedores del Boden 2015 tendrán acreditados en sus cuentas los dólares del cupón de renta que se cortó el martes pasado. Parte de esos dólares irá a los bonos.

Por si se necesitara una red adicional de seguridad, allí está el mercado futuro de cambios que cubre al inversor de cualquier suba del dólar a un costo de poco más del 1,25% anual si quiere estar cubierto hasta finales de abril o del 2,39% anual si desea extender la protección hasta fines de mayo.

Por eso no extrañó que el miércoles llegaran al país más de u$s 200 millones para comprar bonos. El arribo de esas divisas hizo que el monto de operaciones en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) fuera el más elevado del año con $ 1.461 millones, un volumen que superó en un 50% al monto más alto anterior. Los inversores que trajeron dólares fueron más selectivos y buscaron títulos que el mercado no tenía en cuenta, como el Bogar en pesos, un bono que rinde nada menos que un 12,53% sobre la inflación y tiene una «duration» muy corta de 3,5 años. Con un dólar quieto es una renta muy elevada. Este bono subió un 2,50%. El Boden 2014 está en la misma situación que el Bogar, pero todavía no despertó.

Los más arriesgados siguieron apostando al cupón PBI que terminaron marzo con ganancias cercanas a un 40%. Estos derivados pueden ser parte de la operación de reapertura del canje de la deuda. De todas maneras, los inversores se vuelcan a estos activos por otras razones. El cupón PBI ajusta por el crecimiento de la economía. Todo lo que aumente el PBI por encima del 3,50% este año se transformará en un dividendo que se pagará a fin de 2011. Pero hay que tener en cuenta que el crecimiento de 2010 será más alto de lo que debería ser porque se va a comparar con una base muy baja que fue el crecimiento de 2009, un año complicado por la crisis internacional. De hecho, enero 2010 marcó un crecimiento de casi un 5% comparado con el mismo mes de 2009.

Para los más conservadores, la atracción seguirán siendo los bonos posdefault en dólares, en particular el Boden 2015 que tiene una renta del 11,43%. Es el de más alto retorno de este menú porque el Boden 2013 rinde un 9% y el Boden 2012, un 8,47%.

La suba de los bonos ha hecho que los inversores busquen en la Bolsa las acciones de los bancos porque sus balances están mejorando. Como mantienen fuertes cantidades de títulos públicos en su cartera, las ganancias trimestrales van a ser importantes. Por eso papeles como los del Banco Galicia o Banco Francés subieron en marzo un 21% y están muy firmes para enfrentar abril.

A todo esto, el dólar garantiza que los inversores operen con tranquilidad, sin temor a sobresaltos. El Banco Central es probable que vuelva a adquirir divisas porque no hay compradores para la elevada oferta. Si la entidad monetaria no interviene, hay riesgos de que el dólar baje y vuelva a $ 3,88 en las casas de cambio.

Otro dato que muestra el optimismo por el canje es que los bonos defaulteados no se consiguen.