Por Javier Blanco - Al número se llega de manera relativamente simple. Se toma el valor nominal del peso y del dólar con base en diciembre de 2001 y se considera el diferencial de inflación real registrado desde entonces entre la Argentina y los Estados Unidos (computando una media de las mediciones privadas desde comienzos de 2007, para evitar la distorsión provocada por la manipulación de las cifras oficiales desde entonces). El resultado asombra: el tipo de cambio real del peso frente al dólar ya se ubica en $ 1,415.

¿Le recuerda algo? Acertó. Ya está apenas un centavo y medio por encima del valor de $ 1,40 con el que la administración de Eduardo Duhalde intentó vanamente, a comienzos de 2002, encarar un proceso ordenado de devaluación del peso (tras la implosión de la convertibilidad), que terminaría siendo particularmente drástico, costoso y desprolijo.

La cuenta revela por qué en las últimas semanas reverdecieron algunos reclamos sectoriales en favor de un dólar "más alto". "Hay que pensar en un dólar de 4 pesos para arriba", se despachó el martes el presidente de la Federación Agraria Argentina (FAA), Eduardo Buzzi, al hablar de un "tipo de cambio retrasado", con lo que reabrió una discusión que la megadevaluación de 2001 parecía haber sepultado.

Y explica por qué el movimiento de pasajeros argentinos hacia EE.UU. y Canadá se disparó en los últimos años. Las cifras del Indec son reveladoras al respecto: hacia allí viajaron por turismo 85.400 argentinos en los primeros nueve meses de 2007, 116.800 en igual lapso de 2008 y 133.000 en similar período del año pasado.

Su pronunciamiento sólo sorprendió a los inadvertidos. La situación la tienen muy presente los analistas y economistas que siguen el comportamiento de las monedas. La diferencia entre uno y otro momento, además, está dada por la existencia actual del impuesto a las exportaciones, que tiene alícuotas más elevadas para los embarques de productos primarios (el tope es del 35% para la soja, por ejemplo). De allí que el valor dólar para el bolsillo de los productores se haya acercado peligrosamente al de la convertibilidad (1,415 menos retenciones). Después de todo, el precio de las commodities está irremediablemente fijado en dólares estadounidenses y se negocia tomando esa referencia, cualquiera que sea el mercado al que se lo exporte y la moneda en que finalmente se pague.

Pero realizar el cálculo de la competitividad del peso a su paridad con el dólar es caer en un reduccionismo que demostró ser costoso. De allí que la mirada debe ser más abarcativa. Y cuando se deja de mirar el árbol y se observa el bosque, los números cambian: el peso sigue siendo competitivo frente al resto de las monedas, pero ha resignado posiciones ante todas en lo que va de este año, producto de la aceleración inflacionaria local, que el Gobierno se esfuerza por ignorar.

Esto significa que la luz amarilla ya se encendió para quienes comercian con el dólar como única referencia, pero no aún para el sector automotor (que exporta a Brasil y México) o para el común de las exportaciones industriales locales, que suelen tener un horizonte más próximo y monedas que se revaluaron en los años frente al dólar más que el peso argentino.

La mirada empresarial

¿Por qué tanto ruido, entonces? Porque los empresarios, los hombres de negocios, los productores y los analistas "no miran sólo la foto, sino la película, y el mensaje que pasan es que con este nivel de inflación y con el dólar estabilizado, al haberse convertido en la única ancla antiinflacionaria (está claro que el fisco abandonó ese rol), lo que se viene es una fuerte pérdida de competitividad, con lo cual el «modelo» resignaría su más emblemático signo", dice Gabriel Caamaño Gómez, del Estudio Ledesma.

No está solo en esta apreciación, que pone el foco en el valor de las expectativas. "El pedido de ajustes en el tipo de cambio por parte de algunos sectores surge a partir de un primer trimestre en el que se conjugó una aceleración de la inflación muy elevada y la apreciación del dólar frente al euro y el real, que provocó en los hechos una apreciación del peso frente a esas mismas monedas en términos reales y superior a la registrada contra el dólar. A su vez, más allá de que la situación actual en la comparación histórica no es mala, los agentes económicos ven que la aceleración de la inflación y el congelamiento del tipo de cambio nominal (TCN) continuarán haciendo caer el tipo de cambio real (TCR)" , advierte Mariano Lamothe, de abeceb.com

"Creemos que van a usar el TCN de ancla nominal para la inflación, aun a riesgo de que se les desacelere la actividad, por lo menos hasta las elecciones. Si ganan, ven cómo se arreglan, y, si no, heredará otro el ajuste cambiario. No es la mejor salida, pero es la única que hay. Ante la falta de competitividad real (no hubo mucha inversión de calidad durante los últimos años), se va a tener que tocar la competitividad nominal para que no se frene la actividad", coincide Osvaldo Cado, de la consultora Prefinex.

"No debería sorprendernos si 2010 y 2011 trascurren con una inflación bastante superior al 20% anual y una devaluación anual menor, del orden del 10%. En este caso, la apreciación real que estamos observando estos últimos meses será una tendencia que se mantendrá en el tiempo. Después de todo, la política cambiaria es la única herramienta contundente para contener la inflación", advirtió en su último informe la consultora en inversiones Delphos Investment.

La mirada del BCRA

Para las autoridades del Banco Central (BCRA), la discusión no tiene sentido. "La actual paridad cambiaria se encuentra por encima de un nivel de equilibrio de mediano y largo plazo en cualquiera de sus definiciones usuales, por lo que no hay atraso cambiario", dicen, con ánimo de clausurar cualquier debate.

Las evidencias que toman desde el organismo para tan contundente aseveración tienen que ver básicamente con el movimiento comercial. "La existencia de un notable y persistente superávit de la balanza comercial y en la cuenta corriente, en un contexto donde estos superávit han mermado o desaparecido en la mayoría de los países de la región, es una prueba no menor de que la competitividad sigue siendo muy alta", aseguran.

Además, sostienen que "una prueba de la competitividad en los sectores intensivos en mano de obra es el tipo de cambio real que toma en cuenta la evolución de los salarios locales en relación con la de los principales socios comerciales (real, euro y dólar). En todos los casos, el TCR así medido resulta superior al promedio de los últimos 15 años".

A los privados no deja de parecerles una mirada un tanto sesgada. "La mayor inflación va deteriorando la competitividad del TCR, pero aún soporta el modelo mientras los socios comerciales no devalúen", sostiene el consultor Gustavo Ber en su último informe. Pero Caamaño Gómez cree que ese factor no es descartable en el mediano plazo. "En la medida en que el Banco Central de Brasil gane libertad en su manejo monetario, apenas asegure su meta anual de inflación va a salir a sostener la competitividad del real. Y eso puede empezar a pasar de mitad de año en adelante", advierte.

"Para volver a los niveles de competitividad de 2004-2007, suponiendo una inflación para 2010 de 25%, el dólar debería cotizar entre $ 5,60 y $ 6,20 en diciembre de 2010. Si, en cambio, se busca mantener constante el ITCRM, el dólar debería valer $ 4,82 en diciembre", dice el informe de Delphos, una cuenta que deja a la vista que, si bien el peso aún no ha perdido toda la competitividad ganada tras la maxidevaluación de 2002, al menos ha resignado una parte importante.