La caída de los títulos públicos y del cupón PBI impactaron negativamente en el precio de la oferta de canje de deuda, que contiene ambos activos. La pérdida entre el día del anuncio de la transacción, a mediados de abril, y ayer es superior a los u$s 2. Implica una disminución de más del 5% en comparación con el nivel máximo que llegó a tener la propuesta.

Según la estimación realizada por la consultora Econviews, la propuesta valía poco más de u$s 51 cuando la presentó Boudou. En aquel momento, los bonos habían tocado niveles máximos, al menos de este período.

Valores

Pero a los valores de ayer, los activos que ofrece el Gobierno ya están en menos de u$s 49. Más exactamente en u$s 48,8. Baja un poco más al descontarse las comisiones que los propios inversores deberán pagar a los bancos asesores de la operación (ya que el Gobierno argentino no asumió el costo).

Para el segmento minorista pasó algo parecido. La diferencia en este caso es que recibirán un pago en efectivo por los intereses vencidos entre 2005 y 2009, mientras que a los grandes fondos se les dará un bono Global 2017. Esa propuesta, que llegó a tener un valor de u$s 56, ahora se ubica en u$s 54.

Juan O'Donnell, economista de Econviews, consideró que esta caída de la oferta no afectaría en forma significativa al proceso de canje, pero sí complicaría la búsqueda de fondos en efectivo. «Emitir un título a 2017 implicaría convalidar tasas del 12% anual en dólares o más, algo que quiere hacer el Gobierno», aseguró.

El Gobierno está dispuesto a recibir ofertas por el nuevo bono Global, que tendrá jurisdicción neyorquina. Pero mientras dure el temblor por la situación griega y las dudas por el estado de otros países europeos resultará prácticamente imposible conseguir recursos.

Chances

En este clima de incertidumbre, también crecen las chances de una liquidación de bonos argentinos por parte de quienes entren en el canje. Esto sucedería si los inversores privilegian posiciones líquidas en vez de mantener activos riesgosos como un título argentino.

Aunque el canje cierra el 7 de junio, en realidad los grandes inversores tendrán tiempo para optar sólo hasta el 12 de mayo, es decir, a mediados de la semana que viene. Y a los pocos días se empezarán a transar los nuevos bonos en el mercado «when and if», es decir, con una promesa futura de entrega.

La principal incertidumbre es a qué precio cotizará el Global 2017. Este título se entregará en compensación por los intereses vencidos, pero también será el instrumento para tratar de captar financiamiento cash.

El mal clima de los mercados repercutió, además, en los valores de los bonos en default de la Argentina que deben presentarse en la operación. Esos títulos llegaron a cotizar a u$s 49 el día del anuncio formal del canje (antes de conocerse los detalles). Pero en los últimos días se «desinflaron», especialmente ayer.