CAMBIO ESTABLE Y PERSPECTIVAS ALCISTAS DE LIBOR LOS FAVORECEN
Aunque son una inversión especulativa, los nuevos bonos en dólares lucen interesantes. El inversor podría ganar entre 7% y 23% en menos de un año.
Con un margen de suba previsto para el corto plazo de entre 7% y 23%, los Boden en dólares lucen particularmente atractivos a la hora de invertir. A pesar de no haber gozado de la positiva performance de la deuda en pesos, o precisamente por eso, los analistas coinciden en presentarlos como una alternativa interesante para diversificar una cartera.
Las proyecciones alcistas sobre la tasa Libor y la estabilidad en el tipo de cambio, o bien una futura apreciación del dólar, son factores que les juegan a favor a estos títulos. Sin embargo, el aún incierto camino que transita la reestructuración de deuda y un cambio brusco al alza en las tasas en EE.UU. podrían opacar su evolución.
Noelia Lucini, de Capital Markets sostuvo que "como parte de un portfolio, mantener Boden 2012, no es una mala opción. Si bien es una inversión especulativa, ofrecen un retorno atractivo en dólares sin estar pendiente de la volatilidad del tipo de cambio".
Con un horizonte de inversión de seis meses, sin cambios en la tasas de descuentos y reinvirtiendo los cupones devengados, comprar hoy un Boden 2012 puede otorgar un retorno total del orden del 7,6%. En tanto, si la tasa cae 1% reduciendo el spread de riesgo del bono, el retorno asciende al 11%.
El Boden 2012 es el más líquido dentro de la deuda post-default (hay emitidos u$s 11.770 millones). Según las condiciones de emisión, comenzará a amortizar recién en agosto del 2005 un 12,5% de su capital, paga semestralmente un cupón Libor a 6 meses. Similar es el Boden 2013, aunque en este caso la emisión es de u$s 1.622 millones y el cupón posee un techo para la Libor del 3%. Este último bono comienza amortizar en abril de 2006.
"Los datos actuales que le juegan en contra son las perspectivas bajistas sobre el tipo de cambio, y la posibilidad de que la suba de tasas sea más lenta de lo que se espera" remarcó Hernán Fardi, de Maxinver. Pero el economista sostuvo que llegará el momento en que el mercado los favorezca, y por ende es una opción para quien quiera tener exposición en dólares. Tomando las tasas implícitas en los futuros de Libor, Fardi, proyectó que la TIR del 2012 podría caer a seis meses vista a niveles del 11% y el precio objetivo ubicarse en u$s 80 (hoy, se ubica en u$s 65).
Proyecciones de tasas
El último informe del Banco Francés resaltó, que según rendimiento actual y tasa de descuento esperada, los bonos en dólares son los que mayor margen de suba poseen. Según la entidad, el precio en valor presente estimado para el Boden 2012 es u$s 76,5 y para el 2013 de u$s 69,4%. Comparado con el precio actual y bajo un escenario optimista con una tasa de descuento del 10%, el up-side posible es cercano al 18%.
En términos relativos, la tendencia bajista por cuestiones estacionales en el tipo de cambio y las expectativas de inflacionarias para el año generaron una demanda firme sobre bonos en pesos indexados, lo que perjudicó la evolución de la deuda en dólares.
En lo que va del año el Boden 2012 presenta una suba del 2,3%, y el Boden 2013 del 0,2%. La paridad de estos títulos es muy inferior a la de los bonos nuevos en pesos: 64,3% para el Boden 2012 y 58% para el 2013. En tanto, la Tasa Interna de Retorno (TIR) es del 12,2% y 13,3%, respectivamente.
Sin embargo, y a pesar de que la evolución no luce tan atractiva, estos títulos también tienen a su favor proyecciones alcistas sobre la tasa Libor. Hoy la tasa se ubica en el 1,3%, pero los futuros a marzo del 2005 la ubican en niveles del 3% y al 2007 del 5 por ciento.
A la vez que cuestiones futuras, entre ellas la mayor demanda de dólares que generará los pagos de deudas, también podrían modificar el escenario.
Ana Paula Beaumarie, de Puente Hnos., señaló que "la baja del último tiempo en estos títulos es una buena oportunidad para tomar posición". Bajo el concepto de retorno total, Beaumarie dijo que si se compra Boden 2012 y se mantiene alrededor de 3 meses el retorno del título puede ser de entre 10% y 23%, según la TIR se mantenga o caiga 1%. En este escenario, el Boden 2013 otorgaría un retorno de entre el 11% y 25%.
Por último, se encuentra como opción el Boden 2005. Pero este título, dado su escaso valor nominal (ya amortizó el 60% de su capital), y por ende su diferente comportamiento en mercado, no suele ser recomendado para operaciones de este tipo. Salvo para aquellos que hoy lo quieran mantener a finish. |
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