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| La paciencia del Fed |
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10/05 - 10:01 La Opinión Digital |
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Por Pedro Pulgar - Especial para Negocios - Después de tres años, el Banco de la Reserva Federal (Fed) parece dispuesto a rubricar la solidez de la recuperación económica con una próxima subida de la tasa de interés.
Esta intención quedó constatada en el último párrafo del comunicado de esta semana tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC): “…la política de acomodación podrá ser retirada a un ritmo que probablemente será mesurado”.
El comunicado presenta además dos novedades: el abandono de la palabra “paciencia” y la falta de referencia al riesgo de deflación.
Recuperación sólida
Los indicadores económicos siguen siendo positivos. A los 308 mil nuevos puestos de trabajo creados en marzo se une el aumento en los pedidos de fábricas del 4.3%.
Más importante, el 4.2% del Producto Interno Bruto (PIB) del primer trimestre supone una ligera mejora con respecto al 4.1% del último trimestre de 2003. Algunos economistas consideran que en la actualidad la economía está creciendo a un ritmo de entre el 4.5% y el 5%.
“La economía se ha instalado en un camino sostenido y de crecimiento reforzado. Todas las categorías más importantes han contribuido a este crecimiento, en particular las empresas”, dijo Sung Won Sohn, vicepresidente y economista del Wells Fargo Bank en una circular a los medios de comunicación.
Todo indica que ha llegado el momento para que el Fed cambie la prioridad de la política monetaria. Es decir, prescindir del dinero barato para espolear un crecimiento débil y cambiar a un dinero más caro que prevenga el recalentamiento de la economía.
La prueba más clara es el abandono de palabras y expresiones frecuentes en los últimos comunicados. Por ejemplo, hasta agosto de 2003 el Fed no se había comprometido a mantener la tasa de interés (1%, la más baja en 46 años o desde 1958) “por un período de tiempo considerable”. Muchos analistas entienden que la expresión suponía el compromiso de combatir las presiones deflacionistas existentes entonces.
Sin embargo, una vez que la economía consiguió el estímulo necesario, dicha expresión podría convertirse en un problema, de ahí que el Fed la abandonase por una simple palabra —paciencia— que dio origen a todo tipo de interpretaciones en Wall Street.
Ahora, la “paciencia” podría igualmente haberse convertido en un problema, de ahí su sustitución por la expresión de una próxima “retirada” de la política acomodaticia “a un ritmo que probablemente será mesurado”.
“Esto libera al Fed para poder empezar a subir los tipos tanto como exijan los próximos datos de inflación y empleos”, decía a MarketWatch Stuart Hoffman, economista en jefe del grupo de servicios financieros PNC.
El mismo Alan Greenspan, director del Fed, dijo el mes pasado que el interés tendría que subir “en un momento dado”. Desde entonces el debate gira en torno a la cuestión de cuándo será ese momento, si este próximo verano, más tarde o tal vez en 2005.
La inflación
La inflación es quizás el elemento que más ha cambiado durante el último año.
A largo plazo, la inflación sigue estando bajo control, pero a más corto plazo ya hay evidencias de un incipiente aumento, aunque quizás sin la fortaleza suficiente.
“Creo que el Fed querrá esperar dos o tres reportes consecutivos de precios más altos y un fuerte crecimiento en el mercado laboral antes de pisar el freno y subir el interés”, dijo a MarketWatch Richard Yamarone, economista de Aarhus Research Corp.
El mes pasado, el Departamento del Trabajo dijo que en marzo los precios para el consumidor crecieron en un 0.5%, un ritmo muy acelerado. La confirmación vino después por una estimación realizada por el gobierno.
Sin embargo, Greenspan no parece muy preocupado por las señales recientes de un incipiente brote inflacionista. Durante el testimonio realizado ante el Comité Económico Conjunto del Congreso el mes pasado, Greenspan insistió en la idea de que el aumento en la productividad frenaba de alguna manera los efectos de la inflación, incluso en el caso en que las compañías empiecen a elevar los sueldos y a contratar más gente.
“No hay razones para que el Fed desvíe su política de precaución. El crecimiento económico está equilibrado y se autosustenta”, dijo Sohn.
“Pese a que las perspectivas inflacionistas han empeorado, los costos laborales no están acelerando”, añadió.
Para Sohn, existe mucho exceso de capacidad en el mercado laboral, y el índice de utilización de capacidad es muy bajo para ser preocupante, por lo que asegura que el Fed “no subirá el interés hasta agosto o más tarde”.
Política
Por lo tanto, la intención del Fed no escapa a nadie. Lo que sí lo hace es la fecha en que se adoptará la decisión de subir la tasa de interés.
A juzgar por los comentarios de analistas, economistas y estrategas políticos, la fecha del 10 de agosto es posible, lo mismo que la del 10 de noviembre. La incógnita radica en que entre una y otra reunión del FOMC vendrán las elecciones.
Tradicionalmente, el Fed se ha mostrado contrario a variar el tipo de interés en medio de una campaña presidencial, aunque pocos dudan de la capacidad y decisión de Greenspan de hacerlo en caso de juzgarlo necesario.
“El Fed se siente confiado de tener la autonomía y el capital político de hacer lo que cree correcto”, dijo al The New York Times Tom Schlesinger, director ejecutivo del grupo de investigación Financial Markets Center.
Es más, en el último comunicado el Fed da a entender que la subida no tiene por qué precipitarse y podría actuar con más cautela que la mostrada hace años ya que, entre otras cosas, no cree que la inflación suponga hoy una seria amenaza.
“Pese a que los datos de la inflación se han elevado, las expectativas a largo plazo parecen seguir bien contenidas”.
Pese al buen tono económico actual, la economía tiene una pérdida neta de 1.84 millones de empleos desde que George W. Bush llegó al poder.
John Kerry apunta a ello como la señal más evidente de la falla en la política económica del gobierno, a lo que Bush responde que [la política económica] está funcionando y generará más empleos.
Cualquier cosa que haga o que diga Greenspan será analizada por los estrategas políticos de ambos partidos. En al aire todavía flota la pregunta de si la política del Fed complicó la reelección del primer presidente Bush a principios de la década de 1990.
Para los políticos, la gran pregunta del momento no es tanto la cuantía de la subida de la tasa de interés, sino más bien cuándo se tomará la decisión de empezar. |
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