Por: Luis Beldi - El mercado de bonos mostró que está separado en tres grupos bien definidos: los títulos en pesos, los nominados en dólares de corto plazo y los cupones PBI.

Los nominados en pesos a corto y largo plazo que indexan por el CER, son los menos deseados por los inversores. Tienen una demanda ocasional, cuando se los arbitra contra el dólar. Es decir, si están muy atrasados en precios tienen compras puntuales para venderlos rápidamente, tomar la ganancia y volver a dólares.

Los títulos cortos en dólares, en particular el Boden 2012, el 2013, el 2015 y el Bonar V, son los más buscados y atraen a inversores del exterior porque tienen rentas de hasta un 15%. Entre el Boden 2013 y el 2015, por caso, concentran en el último tiempo, más del 60% de todos los negocios que se hacen en bonos.

Los cupones PBI en pesos y en dólares, son derivados volátiles que están en alza porque tiene el atractivo de que la renta que pagan a fines de 2011, si la economía argentina crece un 5% en 2010, es del 70% del precio actual para la versión en pesos y del 50% para el emitido en dólares con legislación Nueva York.

El comportamiento de estos tres grupos se vio en la rueda de ayer que había tomado fuerza al mediodía, pero se debilitó sobre el final cuando Wall Street pasó de estar un 1% arriba a retroceder el 0,14% por una fuerte toma de ganancias.

Por caso, el Discount en pesos quedó un 0,60% arriba mientras los cupones PBI en pesos y los bonos cortos en dólares subieron más del 3%. No es difícil deducir que una buena parte de los inversores tiene armada su cartera con títulos en dólares y cupones. Las proporciones dependen del riesgo que se quiere asumir. Una cartera conservadora privilegiará un mayor porcentaje de Boden 2012 y Bonar V, algo de Boden 2015 y muy poco de cupones. Una cartera audaz privilegiará a cupones y Boden 2015.

Los nominados en dólares tienen el atractivo adicional de la cobertura que brindan en momentos en que en el mercado marginal la divisa está en alza por las restricciones que impuso el Gobierno para adquirir divisas.

El «blue» cerró a $ 4,025 ( 0,50%), mientras el dólar «contado con liquidación» que se utiliza para fugar divisas del país bajó medio centavo a $ 4,055 porque hubo un leve ingreso de divisas para comprar bonos.

En el Forex-MAE, el principal mercado mayorista, el dólar abrió a $ 3,914 y llegó a tocar $ 3,916. Ante la suba, aumentaron las liquidaciones de los exportadores y entonces apareció el Banco Central a comprar todo lo que ofrecían. De esta manera con adquisiciones por u$s 150 millones logró que el dólar no baje y cierre en $ 3,9170. Con esta intervención, está marcando claramente el piso que quiere para el dólar y que no desea que el precio se lo imponga el mercado. Las reservas subieron a u$s 48.916 millones.

En tanto, el Global 2017, el bono que el Gobierno acaba de entregar a los inversores mayoristas que entraron al canje con los títulos defaulteados, bajó a u$s 78,80 y ahora la renta está en un 15%. Esto significa que ésa es la tasa que le van a cobrar a la Argentina si quiere endeudarse a 7 años de plazo. Es casi el doble de lo que el ministro de Economía, Amado Boudou, imaginó conseguir si el canje salía bien. Por otra parte, la caída del Global 2017 perjudica al canje porque los tenedores minoristas recibirán un bono que tiene un valor inferior al que estimaban. El mercado está selectivo y para hoy hay demasiadas dudas. Los flancos vulnerables son demasiados para inversores que están sensibles al riesgo.