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Por: Pablo Wende - Cubrirse de una eventual suba del dólar se encareció de manera significativa en las últimas semanas, reflejo de la mayor incertidumbre que se apoderó de los inversores en relación con el comportamiento del tipo de cambio. Ahora es posible asegurarse dólares a fin de año a $ 4,177, lo que arroja una tasa de interés implícita del 11,74%.

Hace apenas dos meses, a mediados de abril, esa misma tasa para adquirir dólares a futuro era de sólo el 7,6% (siempre considerando el vencimiento del séptimo mes). Lo que evidencia este cambio es que ahora resulta un poco más caro el seguro para cubrirse de una devaluación.

Lo mismo sucede cuando se compara la posibilidad de asegurarse dólares a doce meses de plazo. La tasa implícita llega ahora también al 11,7%, lo que arroja un dólar de $ 4,36%. Pero en mayo era para el mismo plazo de un año del 11,1% y en abril sólo del 8,8%, según los últimos valores del Mercado Abierto Electrónico (MAE).

Aun a pesar de este encarecimiento, en general se considera que la cobertura es relativamente barata: en un país con una inflación que ya está en el 25%, pagar el 12% anual para comprar dólares a seis o a doce meses no parece un mal negocio.

Los mercados de futuros de tipo de cambio adquirieron gran vigor en los últimos años, tanto a través del MAE como del Rofex. La operatoria permite a quienes saben que requerirán divisas en algún momento del futuro (por ejemplo, importadores) y también a especuladores asegurarse un valor determinado sin someterse a los vaivenes propios de los mercados.

Cierre mayorista

El cierre del dólar mayorista fue ayer a $ 3,925. Para el 30 de diciembre es posible acceder a un precio de $ 4,17; para el 31 de marzo de 2011 salta a $ 4,30 y para el 30 de junio del año próximo llega a $ 4,42 (la tasa implícita es del 12,25%).

De esta forma, si la suba del dólar durante el período en cuestión supera el 12%, habrá sido negocio asegurarse hoy el precio. En cambio, si el salto del tipo de cambio resulta inferior, entonces el resultado de la operación será negativo.

El propio Banco Central es el principal jugador en el mercado de dólar futuro, sobre todo vendiendo en los distintos plazos, en general los más cortos. De esta manera, busca que parte de la demanda de divisas se traslade del «spot», es decir del mercado contado, a los contratos futuros, que no tienen entrega de las divisas sino de los pesos necesarios para adquirirlas en el mercado libre de cambios.

De esto se infiere que al menos en parte la suba de los futuros está influenciada por el Banco Central, que preside Mercedes Marcó del Pont. En realidad, también refleja un leve aumento de las tasas de interés que se produjo en las últimas semanas: los bancos pasaron a pagar cerca del 10% anual en pesos por plazos fijos a 30 días, cuando antes venían ofreciendo tasas que no superaban el 9%.

Pero más allá de esto, en el mercado también generó cierta incertidumbre la decisión del Central de imponer una serie de restricciones para comprar divisas en el mercado cambiario. Si bien las autoridades explicaron que se apunta a reducir la evasión vía compra de divisas, muchos inversores interpretaron que puede tratarse de una medida para limitar la compra de dólares a través del mercado formal.