Por: Luis Beldi - Los bonos cortos en dólares son los únicos que interesan a los inversores. Los tenedores de títulos en pesos los venden para arbitrar contra los títulos en divisas. La última medición del costo del vida del Indec fue una sentencia de muerte para la mayoría de los títulos en moneda local.

Por eso, aunque el mundo tuvo otro día de alzas y de mejores noticias porque España, Bélgica e Irlanda colocaron deuda a menores tasas que las esperadas todos los títulos en moneda local bajaron.

El más maltratado fue el Discount en pesos, el bono de referencia del canje de la deuda, que perdió casi un 2%. Los bonos posdefault en pesos que tienen plazos de vencimientos más cortos soportaron caídas de hasta un 1,10%. Nada indica que el destino de estos títulos vaya a mejorar, salvo que el Gobierno revea su estrategia de utilizar las cifras de inflación como parte de un plan electoral y no como un dato de la economía.

En cambio los bonos en dólares siguen acumulando subas porque sus rendimientos en dólares son los más atractivos del mundo. Por caso, el Boden 2013 después de avanzar casi un 3% tiene una renta del 9% anual. En el mes el precio subió un 6%. El Boden 2012, que todos los días tiene subas modestas que lo llevaron a acumular ganancias de 5% en el mes, tiene una renta del 10,50%. El Boden 2015, a su vez, rinde un 14,50% y lleva ganados en junio un 3,34%. Hay datos insólitos. El que tiene el Boden desde el primer día de 2009 ganó un 222%. No debe haber país en el planeta donde un título gubernamental permita ganar tanto dinero. En aquellos días el Boden 2015 rendía un 60% porque tenía un precio casi de default y desaparecida Venezuela como cliente, el único comprador era el Banco Central porque Martín Redrado había observado que era un bono muy desarbitrado. Ahora, el Banco Central es uno de los grandes tenedores de este título y de allí salen parte de las rentas que le gira al Tesoro para pagar vencimientos externos, sin tener que echar mano a las reservas.

Los cupones PBI están en un tercer grupo. Tanto los nominados en pesos como en dólares atraen a los inversores más audaces y son la mejor inversión de junio porque subieron más del 7% en el mes. Esta vez les tocó soportar leves bajas pero siempre están como opción de riesgo para mejorar la renta de las carteras.

Un dólar tranquilo hace posible un menú donde conviven bonos cortos en dólares con cupones PBI que pagan su renta de acuerdo al crecimiento de la economía. Por caso, el cupón PBI que cuesta menos de 7 centavos, a fin de 2011 paga 4,80 centavos, es decir el tenedor del derivado cobra de renta un 70% de lo que le cuesta el cupón. El que tiene el cupón en dólares percibe un 50% del valor, de acuerdo a una estimación de crecimiento del país del 5% durante este año.

Mientras tanto, el dólar demostró que depende del Banco Central -conducido por Mercedes Marcó del Pont- porque de no ser por los u$s 140 millones que adquirió la autoridad monetaria, habría bajado de $ 3,9150 en el Forex-MAE, el principal mercado mayorista. En las casas de cambio la divisa siguió a $ 3,9450 y en el mercado marginal tuvo una leve suba de 0,12% y cerró a $ 4,0150.

El dólar «contado con liquidación» bajó a $ 4,00 porque no hay salida de divisas. Los dólares entran para comprar títulos en dólares. Por este movimiento se benefició el Global 2017, el nuevo bono que se le entrega a los que aceptan entrar al canje de la deuda. El título subió a u$s 83,50 y ahora tiene una renta de 12% que sigue siendo muy alta para un Gobierno que pretende conseguir crédito en dólares a 9% o menos.