Por Roberto Cachanosky - Prácticamente no hay comentario económico que no haga mención al auge de consumo de los últimos meses, en el que los televisores parecieran ser la estrella del momento. Este supuesto auge contrasta con algunos datos que informa el BCRA. Si uno toma el stock de crédito en pesos al sector privado, mayo de este año contra mayo del año pasado, el incremento fue del 18,8%. Si tomamos el Indice de Precios al Consumidor que elabora Buenos Aires City, en el mismo período el IPC aumentó el 21,3%. Esto significa que el stock de créditos al sector privado creció por debajo de la tasa de inflación o, dicho de otra manera, el stock de crédito al sector privado cayó en términos reales.

Los créditos personales aumentaron -mayo contra mayo- 17,9%; otra vez por debajo de la tasa de inflación. Los prendarios crecieron el 8,4%, aún por debajo de la inflación que informa el Indec; los hipotecarios, el 1,4% (prácticamente no existe este tipo de crédito). El único que crece en forma significativa es el stock de créditos a tenedores de tarjetas de crédito que se incrementó el 34,4%, superando la inflación del 21%.

Este aumento del 34,4%, traducido en pesos, significa que creció en $ 5446 millones sin ajustar por inflación, monto que es equivalente a un 0,5% del PIB. Nada que haga pensar que realmente ese porcentaje pueda mover el amperímetro de manera tal para afirmar que estamos en presencia de un boom de consumo.

Si el stock de crédito medido contra la tasa de inflación no parece explicar el aumento del consumo, quedan tres posibilidades: la gente está desahorrando para consumir (el que tiene dólares guardados los usa para comprar un auto); estamos en presencia de una huída del dinero; o una combinación de ambas. En este último escenario, la gente huye del peso anticipando compras, no porque está en una mejor situación económica, sino porque los pesos le queman en la mano sabiendo que mañana podrá comprar menos.

Es altamente probable que la gente, con expectativas inflacionarias del 30% anual, apueste a comprar en cuotas creyendo que esa cuota va a ser licuada por la inflación.

Pero el otro punto a considerar es la huída del dinero. Con expectativas inflacionarias tan altas y baja capacidad de ahorro, la gente consume casi todo su ingreso porque, por ejemplo, no tiene esperanzas de poder tomar un crédito hipotecario para comprar una propiedad (los datos de los créditos hipotecarios son elocuentes).

Si la gente se desprende de dólares ahorrados para comprar bienes durables, solo seguirá en esta senda si percibe que el tipo de cambio no va a moverse en el mediano plazo. Como el Gobierno necesita tener anclado el tipo de cambio para evitar una mayor huída del peso y un desborde inflacionario más agudo, es posible que parte del consumo se financie con este mecanismo a costa de generar un mayor retraso cambiario utilizando los términos de la política económica. Si la gente percibe que el tipo de cambio nominal puede llegar a aumentar, una parte del consumo se esfumaría.

¿Cómo influye la huída del dinero en el consumo? En primer lugar es importante aclarar que siempre existe alguna demanda de saldos monetarios inmovilizados por las dudas. Es decir, la gente atesora cierta parte de sus ingresos por si acaso bajo la forma de pesos. Es dinero que fue emitido pero que la gente no lo pone en circulación. Cuando los procesos inflacionarios comienzan a tomar fuerza como es nuestro caso, la gente disminuye esa demanda de dinero atesorado. Ya no lo guarda por las dudas porque sabe que si lo guarda, mañana puede comprar menos, por lo tanto, se desprende de esos saldos monetarios y compra bienes.

Veamos un ejemplo. Supongamos que el stock de moneda en el mercado es de $ 10.000 y que la gente mantiene inmovilizados por las dudas $ 2000. Si bien el dinero emitido es de $ 10.000 lo que usa la gente para transacciones son $ 8.000 y el resto lo guarda. Imaginemos que se producen 800 unidades de bienes. Los $ 8000 divididos por las 800 unidades de bienes dan un nivel de precios promedio de la economía de $10.

Ahora supongamos que la gente, por mayores expectativas inflacionarias, decide no guardar más los $ 2000 y los pone en circulación, el resultado es que habrá $10.000 para transacciones contra las mismas 800 unidades, esto arroja un nivel de precios promedio de la economía de $ 12,5. Como puede verse el nivel de precios subió sin que se emitiera más moneda. Esto quiere decir que ante expectativas inflacionarias los precios pueden subir por una caída en la demanda de moneda que es la contrapartida de mayor demanda de bienes. Por eso la duda es si tenemos un boom de consumo o una huída del peso.

El BCRA está expandiendo moneda a una tasa anual del 23%. ¿Crece la oferta de bienes y servicios a esa misma tasa? No me animaría a decir que el valor agregado de la economía está creciendo a esa tasa, por lo tanto, estaríamos en presencia de un peligroso proceso. Por un lado, el BCRA expande moneda a una tasa mayor a la que crece el valor agregado de la economía y, por otro lado, ante expectativas inflacionarias estacionadas en el 30% anual tenemos huída del dinero. La expansión monetaria del 23% acelera la suba de precios y la huída del dinero le agrega más combustible a la inflación. El incremento de la oferta de bienes y servicios tendría que tener una magnitud insospechada para poder neutralizar la emisión y la huída del dinero.

Como esto no ocurre, lo más probable es que estemos en otro de esos efectos artificiales de reactivación artificial de la demanda concentrada en unos pocos bienes, fundamentalmente alimentos que por eso es lo que más han subido en los últimos 12 meses (la Canasta Básica Alimentaria creció un 35% de acuerdo a las mediciones de FIEL).

En síntesis, este aumento artificial de la demanda, basado en mayores expectativas inflacionarias, estaría reflejando que, en vez de ir por el buen camino, estaríamos entrando en un peligroso proceso de huída del dinero y no en un aumento de la demanda fundado en un sólido incremento de los salarios gracias a un proceso de inversiones que incrementen el salario real.

Son dos escenarios totalmente diferentes. El deseable sería más consumo gracias a mayores inversiones, productividad y mejores salarios reales. El otro es solo tratar de defenderse contra la inflación hasta dónde alcance el dinero. Uno es sostenible en el tiempo, el segundo está limitado a la tasa de impuesto inflacionario que esté dispuesta a tolerar la población sin entrar en conflictividad social.