Por Pablo Wende - Aunque el dólar se mantuvo quieto en las pizarras de las casas de cambio, la fuerte turbulencia que afectó ayer a los mercados del mundo también impactó en la plaza cambiaria local. La prueba más contundente fue el importante salto que hubo en las operaciones de dólar a futuro: en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) se registró el volumen negociado más alto desde que se abandonó el tipo de cambio fijo, superándose por primera vez los u$s 1.000 millones.

El monto de negocios ascendió exactamente a u$s 1.022 millones, mientras que el anterior récord se había registrado el último 23 de febrero, cuando se negociaron u$s 953 millones. El promedio de negocios en el OCT MAE no supera los u$s 300 millones.

En el ROFEX el volumen de contratos también resultó elevado, con un total de 376.494 contratos. En dólar diciembre 2010 cerró en este mercado a $ 4,147 y a un año (es decir fin de junio 2011) se ubicó en $ 4,405. De esta forma, la suscripción de contratos a 12 meses presenta una tasa de 11,9% anual.

Si bien todos los fines de mes se produce un aumento de volumen negociado, en general el promedio suele ubicarse en alrededor de u$s 600 a 650 millones. Esta vez se operó mucho más, ante la búsqueda de cobertura cambiaria por parte de los inversores. Desde el Banco Central aclararon que no salieron a vender futuros para calmar la demanda en el mercado «spot» (contado). Por el contrario, sostuvieron que fueron compradores de dólares a futuro con distintos vencimientos.

En lo que va del mes, y a pesar de un contexto externo negativo, el BCRA igual terminó comprando por unos u$s 900 millones. La liquidación de las exportaciones de soja ayudaron a incrementar el volumen de reservas, que pese a todo se ubican ya cerca de u$s 50.000 millones.

La negociación de dólar futuro le permite a los inversores obtener una cobertura relativamente barata contra una posible devaluación. De hecho, la tasa implícita bajó en los últimos días.

El dólar a fin de año se ubica en $ 4,15, lo que representa una tasa implícita de 11,07%. Y para fin de marzo de 2011 está en $ 4,266, equivalente a una tasa muy parecida del 11,3%.

Para los inversores (tanto individuos o empresas) que piensen que la crisis de Europa presionará sobre el tipo de cambio a nivel local, comprar dólares a futuro resulta una cobertura más que lógica. La titular del BCRA, Mercedes Marcó del Pont, evitó desde que comenzó su gestión en febrero de 2010 que el dólar sufriera saltos bruscos, en especial en medio de una turbulencia internacional.

Hay otros factores que presionan sobre el dólar: el elevado nivel de inflación, la apreciación de la moneda a nivel internacional (en particular contra el euro) y la fuga de capitales que se mantiene en niveles elevados.

De hecho, aún con una economía que crece fuerte la salida de capitales se mantiene en niveles de entre u$s 800 y u$s 1.000 millones mensuales.

Este es, indudablemente, uno de los puntos débiles de la estrategia de acumulación de reservas por parte del BCRA: una porción importante de los dólares que ingresan por operaciones de comercio exterior termina en la conformación de activos externos.

Y esta tendencia se acentuaría el año próximo, a medida que se acerquen las elecciones presidenciales.