Por DOLORES AYERRA -  Sostener el tipo de cambio en los niveles deseados por el Gobierno y cumplir con las metas monetarias en la primera parte del año no resultaron gratis para el Banco Central (BCRA). Ambos objetivos costaron un enorme endeudamiento o crecimiento de pasivos de la entidad oficial.

En el primer semestre, la entidad que conduce Mercedes Marcó del Pont logró absorber exactamente todos los pesos que volcó por las abultadas compras de dólares que ejerció en el mercado cambiario. En concreto, según cifras oficiales, el BCRA compró dólares por casi u$s 5.000 millones ($ 19.000 millones) en los primeros seis meses del 2010. Ése fue precisamente el crecimiento que registró el stock total de títulos del organismo –Letras, Notas y Pases Netos– en ese período.

Al 31 de diciembre de 2009 la totalidad de Letras y Notas (Lebac y Nobac) y pases alcanzaban los $ 51. 800 millones. Al 18 de junio de este año –última cifra disponible– el stock se elevó considerablemente hasta $ 72.400 millones. El avance representa un incremento de $ 20.600 millones, o su equivalente de 40%. Es decir, incluso supera los pesos que volcó el Central al sistema por la compra de divisas en el mismo período.

Aumentar su endeudamiento, de esta manera, le permitió cumplir con el Programa establecido y contraer la base monetaria (circulante sumado a la cuente corriente del BCRA), que en lo que va del año apenas se expandió unos $ 2.400 millones. Y es que a través de estos títulos retira del mercado los pesos excedentes que arriesgan la estabilidad de precios en la economía. Según muestran los datos del Central, el total de la base monetaria pasó de $ 122.400 millones a fines de 2009 hasta $ 124.800 millones al 18 de junio pasado.

No obstante, si los datos se miden en forma interanual, las cosas se ven de otro modo. La base monetaria se expandió a un ritmo del 25% y los títulos del BCRA registraron un salto de 52,4% en los últimos 12 meses. En el primer caso pasó de $ 100.000 millones a los $ 124.800 millones actuales, mientras que las Lebac y Nobac subieron desde $ 35.300 millones hasta los $ 53.800 de hoy.

Algunos analistas prevén que el segundo semestre será más complicado. No sólo se espera que en Reconquista 266 sigan comprando dólares –siempre y cuando el escenario continúe estable y el sector agrario termine de liquidar algo de lo que resta de la cosecha récord– si no que además se estima que crecerá el financiamiento al Tesoro. Si bien en el año la autoridad monetaria sólo le giró $ 1.500 millones en febrero, las utilidades del 2009 ascendieron a un récord absoluto de $ 23.500 millones. En esta línea, se prevé que al menos la mitad sea transferido al Gobierno, lo que se traducirá en auténtica emisión monetaria, con el consecuente riesgo de foguear la inflación.

Bajo estas perspectivas es que se calcula que el ente oficial siga aumentando el stock de títulos que coloca a los bancos semanalmente. Algunos pronostican que las Lebac y Nobac pueden llegar a superar los $ 60.000 millones para fin de año.

Sin embargo, un mayor ahorro público impediría el aumento de deuda. “Si el Gobierno aprovecha el período para recuperar el superávit fiscal, a través del ahorro público, el BCRA podrá absorber sin costo alguno”, explicó Ramiro Castiñeira, de Econométrica.