Por: Pablo Wende - Tal como adelantó este diario hace dos meses, el Ministerio de Economía prepara el terreno para volver a utilizar reservas con el objetivo de cancelar deuda en dólares, pero en 2011. Los cálculos preliminares que manejan en la Secretaría de Finanzas estiman que el año que viene será necesario utilizar no menos de u$s 10.000 millones, un aumento sustancial en relación con los u$s 6.569 millones que vencen a lo largo de este año.

Semejante salto se explica sobre todo por el pago de algunos títulos en moneda extranjera que este año no presentan vencimientos. El caso más notable es el del Bonar V, cuyo pago en marzo del año próximo demandará u$s 1.500 millones. Vence la totalidad de este título, que se ha transformado en uno de los favoritos de los inversores conservadores. Esto se debe a que presenta una tasa superior al 8% anual en dólares y vence en menos de nueve meses.

Otro peso importante será el pago del cupón PBI. Este año no se paga, ya que 2009 fue recesivo. Pero el año próximo los inversores recibirán lo correspondiente al crecimiento de 2010, que a esta altura ya presenta un piso de prácticamente un 6%. El pago en dólares no bajaría de u$s 1.000 millones, a lo que debe sumarse el monto correspondiente a la unidad ligada al Producto pero que cotiza en pesos (esto último, por tratarse de pagos en moneda local, no sale de las reservas sino de fondos de la Tesorería).

El Banco Central viene desarrollando una agresiva política de compra de divisas, que llevó las reservas a superar ayer los u$s 50.200 millones. Se acercan así al nivel récord registrado en marzo de 2008, cuando llegaron a superar los u$s 50.500 millones.

La estrategia procura fortalecer la posición de reservas antes de aplicar unos u$s 2.300 millones a cancelar una nueva cuota de capital anual del Boden 2012 en la primera semana de agosto. «Cuando efectuemos este pago, que es el más importante del año, tendremos todavía más reservas que las que había en enero, cuando comenzó la discusión respecto de si correspondía utilizar los recursos del Central para cubrir vencimientos», se defienden en Economía.

Para el año próximo la presión sobre la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont será todavía más intensa, ya que crecen los vencimientos. Sin embargo, tanto desde Economía como del BCRA buscan minimizar el efecto sobre el volumen de reservas. «Una parte de lo que vence es con organismos multilaterales, que nos están volviendo a prestar prácticamente en línea con lo que nosotros cancelamos», señalan.

Esta fuerte presencia del Central en el mercado cambiario para acumular reservas, casi no impactó hasta ahora en la cotización del dólar, que se mantiene en $ 3,955. Ello se debe a que la oferta de divisas mostró un gran crecimiento en el trimestre que va de abril a junio: el superávit de la balanza comercial llegó a u$s 7.570 millones.

El uso de reservas generará, seguramente, nuevas polémicas entre la Casa Rosada y el Congreso. Pero por ahora el Gobierno tiene las manos prácticamente libres para acudir a este mecanismo a través de un DNU.

Sucede que el proyecto de ley para que el uso de reservas pase por el Congreso quedó trabajo. La ley Verna, que copió el decreto de Cristina para que el Ejecutivo pueda disponer de las reservas, fue aprobado en el Senado, pero nunca pasó a Diputados. Y en la Cámara baja se aprobó un proyecto para derogar el DNU que habilitó el uso de reservas, pero nunca se lo trató en el Senado. Con este panorama, no existiría traba ni del Poder Legislativo ni de la Justicia para que el Gobierno vuelva a apelar al uso de reservas vía decreto.