El tipo de cambio real contra el dólar estadounidense se ubicó en torno a $ 1,374 en junio, casi un 2% por debajo del valor de $ 1,40 con que la administración de Duhalde intentó (fallidamente) una salida ordenada de la convertibilidad, según calculó el departamento económico del estudio Joaquín Ledesma & Asociados. Se trata de una medición que toma en cuenta el diferencial de inflación entre la economía local y su par de Estados Unidos, fenómeno que hace que el país haya recuperado una inflación en dólares (como ocurriera en parte de los 90), que los analistas estiman en el 15% anual.

El tipo de cambio real multilateral del mismo período promedió $ 1,70. "Si bien es un valor más holgado, producto de una paridad real con Brasil y Chile que aún es favorable, ya está debajo de los registros de noviembre de 2008, cuando el atraso fue evidente", recordó la consultora.

El retraso se produce pese al fenomenal esfuerzo que hace el BCRA para ir deslizando levemente al alza el valor local del dólar. Con ese propósito, y el de sumar reservas, adquirió unos US$ 5000 millones en la plaza cambiaria local en la primera mitad del año.

Para los analistas, la política de acumulación de reservas llegó a un punto en que tiene beneficios y contras. "Sostener el dólar no sólo genera un poderoso cebador de la demanda agregada, que estimula el crecimiento, sino que, al mismo tiempo, permite acumular reservas que ayudan a despejar la incertidumbre sobre la capacidad de pago de la deuda. En contrapartida, deja al BCRA al borde del déficit cuasifiscal y le complica el cumplimiento de las metas monetarias", explicó Ramiro Castiñeira, de Econométrica.

Su colega Leonardo Chialva coincide: "El lado positivo es la mayor capacidad de afrontar un shock externo, evitando fuertes fluctuaciones en el crecimiento económico. El negativo viene por el balance del BCRA y las metas cuantitativas, porque los dólares se compran con emisión monetaria cada vez más difícil de esterilizar".

Para Eduardo Fracchia, director del área de Economía del IAE, "disponer de reservas es positivo, ya que actúan a modo de seguro. El lado no tan valioso se relaciona con la tentación del Gobierno de financiar con ellas un nivel de gasto público que ya es muy elevado".

$ 1,3740
Tipo de cambio real

Valor (menos la inflación) promedio en junio. Está casi un 2% debajo del fijado por Duhalde tras la convertibilidad.