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| El dólar no se ve como amenaza |
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16/05 - 12:02 Diario Clarín |
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Eduardo Cardenal - Aunque el ministro Lavagna se esmere por enfatizar lo contrario, todo indica que, al menos en el corto plazo, los mercados de deuda y acciones de la Argentina no podrán desprender su suerte de la del resto del mundo. Y la deuda emergente viene cayendo fuerte por los renovados temores sobre una posible subida de la tasa de interés en Estados Unidos.
"En el mercado ahora se está incorporando en los precios una suba de las tasas de interés estadounidenses de más de 100 puntos básicos para fin de año, lo que es muy malo para los valores de alto rendimiento", señaló estos días Callum Henderson, estratega de mercados emergentes de Bank of America.
Las tasas de interés más altas reducen el atractivo de los mercados emergentes. Y aunque la Argentina, desde que declaró el default, está afuera de los mercados de capitales, se puede ver salpicada por los problemas financieros de sus socios comerciales más directos. Por otra parte, seguramente no es éste el mejor clima para la reestructuración de la deuda. Además, la previsible desaceleración de la economía china estaría colocando un freno a la tendencia alcista de los precios de las materias primas agrícolas, un problema adicional para la economía argentina.
Lo que algunos han comenzado a preguntarse, con este panorama, es si con el nuevo contexto habrá que esperar un comportamiento local del dólar distinto del que viene mostrando desde un año a esta parte. Sobre todo al ver que en Brasil, tras cotizar casi igual que en Argentina, el dólar dio un respingo y superó esta semana los 3,14 reales.
En el caso argentino hay más elementos para suponer que la tendencia de fondo en el tipo de cambio real (es decir, deflactado con la inflación) siga siendo desfavorable para el dólar estadounidense. En otras palabras, la inflación seguirá ganándole a la devaluación. El hecho relevante es que, a pesar de la continua recuperación que vienen mostrando las importaciones, el excedente de dólares que provoca el enorme caudal de exportaciones seguirá siendo definitorio. Hasta ahora, el BCRA interviene comprando dólares a un ritmo de US$ 45 millones diarios para evitar un desplome de su precio, pero como las presiones inflacionarias se hacen cada vez más evidentes, no es de extrañar que pronto la autoridad monetaria deba "correrse" del mercado cambiario (cuando compra dólares inyecta liquidez). Así, aunque no necesariamente el dólar se desplome, al menos perdería fuerza.
En suma, no es momento para lanzarse desesperadamente al dólar, sino solamente como elemento de equilibrio para carteras que deben combinar dosis equivalentes de rendimiento esperado y riesgo. |
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