Por LEANDRO GABIN - En América Latina, salvo Venezuela y la Argentina, los países tendrán a fin de este año una inflación no mayor al 6%. En el caso argentino, es evidente que la política oficial no tiene efectividad para reducir el aumento de precios. Tarea del Gobierno y del Banco Central (BCRA) que para peor –debido a la sobreoferta de dólares– está potenciando la emisión de pesos. De hecho, en lo que va de este año, el BCRA ya emitió $ 26.811 millones tan sólo para comprar dólares en la plaza cambiaria. El monto más que duplica la emisión por compra de divisas de todo el 2009 ($ 12.638 millones). Se sabe, la autoridad monetaria “rescata” sólo una parte de esos pesos que lanza mientras que el restante queda en la economía. En un contexto inflacionario como el actual, mientras que el IPC del Indec terminaría este año en 11%-12% y el termómetro real treparía a 25%, esta política del Central para sostener el tipo de cambio resulta explosiva.

Si bien la compra de dólares en el mercado cambiario es el principal mecanismo que tiene el Central para expandir la oferta de dinero, también tiene otros “grifos” (algunos nuevos) por donde vuelca pesos al circuito: la emisión para cubrir baches fiscales del Tesoro suma $ 4.500 millones en lo que va del año. Según la consultora Federico Muñoz & Asociados, “para esterilizar esta expansión de la liquidez, el BCRA colocó deuda (Letras y pases) absorbiendo $ 19.000 millones”.

En el balance, la expansión de la base monetaria (básicamente la cantidad de dinero existente en la economía) está siendo de $ 12.298 millones. Esto quiere decir que desde comienzo de año y hasta la primera semana de agosto (último dato oficial del BCRA) la expansión prácticamente se equiparó a la de los dos últimos años: $ 12.900 millones en 2009 y $ 10.470 millones en 2008.

Como viene la tendencia, en el mercado algunos creen posible un desborde monetario en la segunda mitad del año. Sucede que aún el BCRA podría terminar de transferir el resto de las utilidades generadas en 2009 que ya estuvo enviando en cuentagotas. Faltarían, de acá a fin de año, otros $ 19.000 millones.

El segundo factor es el mismo que viene sucediendo en lo que va de 2010: la emisión de pesos para comprar divisas en el mercado cambiario. Como los exportadores liquidan ya no tan estacionalmente como antes, la oferta de dólares continuaría un tiempo más. Esto, sumado a que también podría potenciarse el ingreso de flujos del exterior para comprar títulos públicos. En definitiva, todos dólares que deberán ser adquiridos vía emisión de pesos por el Central. A lo sumo, claro, que retorne con fuerza la fuga de capitales, mecanismo que hacía el “trabajo sucio” de quitar divisas del mercado y permitirle al BCRA intervenir en la plaza cambiaria sin miramientos. Esto además complica el cumplimiento del programa monetario del Central para el tercer y cuarto trimestre del año.