El 98% de los consultores económicos del país pronosticó durante 2008 que en 2009 el superávit de la cuenta corriente iba a caer. Daban como explicación la fuerte caída que experimentaban por entonces los precios de los productos de exportación (commodities). Se equivocaron feo. El superávit pasó de u$s 6.900 millones (2,1% del PBI) en 2008 a u$s 11.500 millones (3,7 del PBI) en 2009. ¡Subió nada menos que un 67%!

Mi explicación es que el saldo de la cuenta corriente argentina es consecuencia primaria de las fluctuaciones de la prima de riesgo-país. La prima se fue a las nubes en 2009, y en lugar de una disminución se registró un aumento del superávit de cuenta corriente, no obstante la caída de los términos de intercambio.

La relación que se verifica en la economía argentina entre la prima de riesgo-país y el saldo de cuenta corriente es positiva y significativa desde el punto de vista estadístico. Se puede comprobar, además, que la relación de causalidad va desde la prima al superávit, y no al revés. Según la ecuación que estima la relación entre ambas variables, podemos decir que cuando la prima aumenta un punto porcentual el superávit crece medio punto del PBI. ¿Por qué se verifica una relación positiva entre una variable y la otra? Por la fuga de capitales. El aumento de la prima de riesgo induce una sustitución de activos (acciones, bonos, depósitos) bajo la jurisdicción argentina hacia activos bajo la jurisdicción norteamericana sobre todo, y una consecuente salida de fondos. De esta forma, la fuga de capitales reduce la demanda agregada, hace caer las importaciones y achica el déficit o agranda el superávit de la cuenta corriente. ¿Por qué razones estaba cantado que el superávit de cuenta corriente aumentaría en vez de disminuir en 2009? Porque en la segunda mitad de 2008 la caída de Lehman Brothers, el conflicto del Gobierno con el campo y la fuerte caída del precio de los commodities habían elevado con fuerza la prima de riesgo argentino. Este fenómeno iba a condicionar la coyuntura macroeconómica de 2009.