Por IGNACIO OLIVERA DOLL - El esfuerzo que realiza diariamente Marcó del Pont para hacerse de divisas y mantener un tipo de cambio fijo no alcanza, por ahora, para evitar una considerable dolarización en el sistema.

El aluvión de dólares por la exportación se hizo sentir aún más fuerte estas semanas, y la fuga de capitales empezó a afianzarse en un ritmo de u$s 1.000 millones mensuales.

Según la estimación que suelen hacer las consultoras privadas, durante agosto la llamada “formación de activos externos del sector privado” (dolarización o fuga de capitales) se ubicó cercana a los u$s 950 millones. El dato surge de confrontar la compra de divisas diaria que hace el Banco Central en el mercado cambiario con la liquidación de divisas que se efectúa por cereales y oleaginosas. Y refleja que por cada dólar comprado desde el Central, en cada jornada, queda flotando en el mercado cambiario otro dólar en poder del sector privado. La entidad de Marcó del Pont se hizo de algo más de u$s 900 millones en agosto, pese a que ingresaron casi u$s 1.900 millones por comercio exterior.

El saldo calculado para agosto es levemente superior al que se registró en julio (u$s 865 millones), pero se ubica cercano al promedio mensual que se percibe en la economía desde inicios de año. La salida de capitales se mantuvo en esos niveles en todos los meses de 2010, excepto en mayo, cuando llegó a reducirse a u$s 300 millones.

El último informe del Ieral consideró que, en este contexto, “la liquidación de divisas por parte de los exportadores es más intensa que la registrada en otros años para agosto”. Y agregó que “las liquidaciones de dólares, que hasta julio venían creciendo a un ritmo del 22% interanual, en agosto estarían acelerando la tendencia, subiendo en el orden del 35%”. Pero hay algunas salvedades que los analistas prefieren destacar. “No hay que dejar de considerar que entre julio y agosto el Central compró menos dólares de los que hubiera podido, lo que refleja que el proxy debe tomarse con precaución. El mejor estimador, para estos casos, podría ser el contado con liqui”, explicó Marina Dal Poggetto, de Bein & Asociados.

El contado con liqui es el tipo de cambio implícito que surge del arbitraje que hacen los operadores entre los títulos locales y sus respectivos ADR para fugar divisas eludiendo el mercado cambiario. Su cotización se ubica por debajo del tipo de cambio spot cuando existe entrada de capitales y por encima, cuando hay salida.

Su evolución en agosto se mostró en línea con el proxy de las consultoras y reflejó un leve incremento en la fuga: el 4 de agosto pasado, su cotización era de $ 3,9308 frente a un tipo de cambio de referencia de $ 3,9325. Pero hacia el 24 ya había escalado dos centavos, para ubicarse en $ 3,9502, por encima de los 3,9415 del tipo de cambio oficial.

Los analistas ven a la fuga de capitales como un factor nocivo para la economía porque supone, entre otras cosas, una caída en la circulación de pesos. “Si bien en julio y agosto parte de la desaceleración en el crecimiento se dio por el lado de la oferta, porque hubo una suba en el precio del gas y de sus sustitutos para las industrias, también se vio por el lado de la demanda, en la que influye la salida de capitales. En el segundo trimestre se crecía al 11% interanual. Pero en el tercer trimestre, al 7,5% u 8%, dijo Dal Poggetto.