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| Cupón PBI y el mito de recompra oficial |
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20/09 - 10:04 Ambito Financiero |
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| Los cupones PBI coparon el centro de la escena. No sólo porque se trata del activo de mejor rendimiento en lo que va del año (ya subieron más del 100% en 2010), sino además por versiones periodísticas que circularon el viernes. Fue el secretario de Finanzas, Hernán Lorenzino, quien tuvo que salir a aclarar que el Gobierno no estaba pensando en recomprar este instrumento, ante rumores de que se buscaba avanzar en esta línea.
El viernes subieron un 2,5% en promedio, pero en el mercado les dieron más importancia a las cifras relacionadas con el crecimiento del PBI del segundo trimestre que a la posibilidad de una recompra que fue rápidamente desestimada por el propio Palacio de Hacienda. «La recompra no se limita sólo a los cupones», explicó Lorenzino, dejando claro que puede realizarse sobre cualquier otro instrumento.
Todo indica que el cupón continuará siendo uno de los activos preferidos para los inversores, debido a los altos niveles de crecimiento de la economía y a las buenas perspectivas para el año que viene. En realidad, el Gobierno está obligado a avanzar con recompras de deuda, porque así lo exigió el canje efectuado en 2005. La operación se ejecuta a principios de diciembre del año siguiente.
Compromiso
En esa transacción, la Argentina se comprometió a recomprar el 5% del excedente del PBI, siempre que la economía crezca más del 3% anual. Así lo viene haciendo desde 2006, aunque éste será el primer año en el que no se realizará esta operación, ya que la expansión del Producto de 2009 fue de sólo un 0,9%, de acuerdo con los datos oficiales publicados por el INDEC. Para los analistas privados, sin embargo, la actividad cayó entre un 2,5% y un 3,5%.
Si bien en el proyecto de Presupuesto 2011 se menciona la posibilidad de recompra y se habla de u$s 2.200 millones para el cupón PBI, en realidad la lectura es otra. Éste sería el costo total que tendrá para el Gobierno el pago de la unidad ligada al Producto, considerando el fuerte crecimiento de la economía este año.
Como la economía creció casi un 12% en el segundo trimestre, aumentan las chances de que la expansión no baje del 9% para todo 2010, lo cual incrementa el pago correspondiente al año que viene sucediendo a partir de 2007, cuando se pagaron u$s 339 millones por la expansión del Producto del año anterior. Y en 2008 se pagaron otros u$s 325 millones. Se trata de cifras que están bien por debajo de los u$s 2.200 millones que se llegó a especular como posible monto de recompra.
Organismos estatales
Claro que esta transacción está lejos de resultar un beneficio para el mercado, ya que en realidad el Gobierno termina recomprándose deuda a sí mismo, ya que la operación se efectúa con los propios organismos públicos, en particular la ANSES. El último dato de deuda pública, correspondiente al segundo trimestre de 2010, reveló que casi la mitad de la deuda del sector público se encuentra en manos de organismos como la ANSES y el Banco Central.
El futuro pago del cupón PBI, por el crecimiento registrado este año, será la primera obligación que recaerá en el próximo Gobierno. Debe efectuarse el 15 de diciembre, apenas 5 días después que asuma la próxima administración. En principio, el nuevo Fondo de Desendeudamiento no incluiría la cancelación de este pago, ya que no se trata de una deuda en dólares, sino de una obligación derivada del crecimiento económico (el cual aún no se conoce con exactitud a cuánto ascenderá). |
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