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| Cómo capear la tormenta financiera |
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21/05 - 10:20 The Wall Street Journal |
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Por Jeff D. Opdyke y Ruth Simon - Los mercados de todo el mundo han vivido semanas turbulentas, caracterizadas por una serie de inquietantes sucesos económicos y políticos que han eliminado miles de millones de dólares del patrimonio de los inversionistas.
Las ráfagas se han hecho sentir en todos los rincones, desde el desplome del 11% en el mercado bursátil indio tras las elecciones hasta los niveles máximos que ha registrado el precio del crudo a raíz de la inestabilidad política en el Medio Oriente.
A los inversionistas también les preocupa la perspectiva de mayores tasas de interés en Estados Unidos y un aterrizaje forzoso de la economía china. El Promedio Industrial Dow Jones y el Índice Compuesto Nasdaq han reflejado estas tensiones, aunque la mayoría de los profesionales en Wall Street no prevé que la tendencia bajista en los mercados internacionales haga estragos duraderos a las bolsas de EE.UU.
De todos modos, esta es la primera vez desde el contagio financiero en Asia y Rusia en 1997 y 1998 que los mercados globales han traído tantas noticias negativas a los inversionistas. De hecho, durante buena parte del año pasado, estos mercados se volvieron estelares, registrando enormes ganancias mientras los inversionistas se apresuraban a aprovechar la debilidad del dólar y el ímpetu del crecimiento en China e India.
En los 12 meses terminados en abril, los fondos de inversión en mercados emergentes registraron un retorno promedio total del 52,1%, según los datos de Lipper Inc.
Pero en las últimas semanas, con bajas del 14% en los fondos de mercados emergentes, se ha producido un cambio radical. Los inversionistas han sacado del mercado US$464 millones en la semana terminada el 12 de mayo, la mayor salida de capital del sector registrada hasta la fecha. En todo el mes los inversionistas han retirado US$875 millones de este sector.
En medio de la incertidumbre generalizada, algunos inversionistas profesionales han adoptado un enfoque más prudente.
"El año pasado ganó el riesgo. Cuanto más riesgo se asumía, más dinero se ganaba", explica Doug Sandler, estratega jefe de Wachovia Securities Inc., filial de Wachovia Corp. Ahora la firma aconseja a sus inversionistas en todas las clases de activos que "mejoren la calidad" de sus carteras. Hablando de acciones, eso se traduce en nombres más reconocibles. En bonos, implica cambiarse a emisiones menos arriesgadas.
Una señal aparente de la creciente aversión al riesgo es que los inversionistas han inyectado US$16.700 millones en fondos del mercado de dinero (money-market) de bajo rendimiento durante la semana finalizada el 12 de mayo, según AMG Data Services en Arcata, California. Esto representa la mayor entrada de dinero desde enero. En semanas recientes los inversionistas habían estado retirando dinero de este tipo de fondos.
Para quienes invierten en Estados Unidos, más preocupados por la economía de ese país e Irak, la típica estrategia defensiva es preferir compañías que puedan aumentar sus precios a medida que avanza la inflación, como la compañía de bienes básicos Alcoa Inc. y la de bienes de capital Deere & Co. Otro movimiento clásico es invertir en empresas energéticas. Pero al estar los precios del crudo en niveles récord, esa estrategia conlleva el riesgo de que una caída de precios perjudique al sector.
El tumulto en otros mercados internacionales no significa que los inversionistas puedan simplemente deshacerse de toda inversión en mercados emergentes. Los emergentes representan un importante componente en una cartera diversificada, sobre todo porque tienden, con el tiempo, a registrar un mejor desempeño que otras clases de activos.
Aun así, los profesionales advierten a los inversionistas que recorten sus posiciones. El 19 de abril, Wachovia recomendó a los inversionistas más conservadores que eliminaran su exposición en mercados emergentes. Hasta entonces, había recomendado una asignación del 2%. La firma también recomienda que los inversionistas a largo plazo recorten su asignación en mercados emergentes del 5% al 3%, y a los inversionistas moderados que la reduzcan del 3% al 2%.
Banc of America Capital Management recomendó hace poco a sus clientes que tenían inversiones en mercados no estadounidenses que se concentraran en grandes multinacionales de calidad y subponderaran los mercados emergentes, dice Joseph Quinlan, estratega jefe de mercado de la filial de Bank of America. Añade que los inversionistas deberían recoger parte de las ganancias acumuladas en los mercados emergentes el año pasado "y reasignar ese dinero a nombres de calidad en Europa y Japón, porque así podrán capear mejor el temporal".
Es imposible evaluar los riesgos geopolíticos. Mientras escala la tensión en el Medio Oriente, los precios del crudo siguen subiendo. Esto, a su vez, repercute en las economías, divisas y mercados de inversión. En el caso de India,este tipo de riesgos puede asumir la forma de cambios políticos que pueden alterar la percepción del panorama de inversión.
Ruchir Sharma, codirector del equipo de mercados emergentes de Morgan Stanley Investment Management, dice que su firma "respalda la opinión" de que los mercados emergentes seguirán teniendo un rendimiento superior al de otras clases de activos en los próximos años. La estrategia en este momento, explica, es utilizar la debilidad en esos mercados para sobreponderar este tipo de activos en su cartera. Una ponderación neutral sería de alrededor del 5%; una sobreponderación razonable estaría en el rango del 7% y el 8%.
Uno de los puntos positivos es que, según Christopher Smart, que codirige el fondo Pioneer Emerging Markets, es que "todos estos trastornos ocurren en momentos en que los fundamentos de los mercados emergentes se encuentran mejor de lo que han estado en mucho tiempo". En general, dice Smart, el fondo mantiene "lo que tenemos y está aprovechando [la ola de ventas] para encontrar oportunidades de compra" en ciertos mercados, especialmente Turquía, Brasil e India.
"Los próximos seis meses van a ser como una montaña rusa y puede que todavía no hayamos tocado fondo", dice Todd Henry, de T. Rowe Price. |
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