No tuvo el efecto deseado. Ni siquiera estuvo cerca. El real volvió a fortalecerse ayer en la plaza brasileña, el mismo día que empezó a regir la nueva medida para impedir precisamente lo que terminó sucediendo: que la moneda local se siga apreciando.

La estrategia de duplicar el impuesto a los capitales extranjeros que ingresan para comprar bonos locales (léase, denominados en reales) sucumbió desde el minuto cero. Impactó, eso sí, en la plaza de títulos públicos, pero no tuvo efecto sobre el tipo de cambio. El dólar cayó 2% hasta 1,66 reales. La moneda brasileña, que ronda máximos de dos años, sube 9% desde junio.

“Existen remedios que no hacen efecto al día siguiente”, dijo el ministro de Hacienda, Guido Mantega, tratando de imprimirle optimismo a una medida que claramente no comenzó con el pie derecho.

Esto se produce con un Bovespa vigoroso como telón de fondo, que ayer ganó 1,30% de la mano de Wall Street. Precisamente, el mercado accionario quedó excluido del aumento del impuesto. En ese sentido, para los inversores, fue un alivio que la profundización de las medidas hayan sido acotadas en términos de los activos.

Pero, como se dijo antes, sí hubo un previsible impacto en la plaza de bonos denominados en reales. Los bancos JPMorgan y Barclays Capital salieron a pronosticar que el mercado de títulos públicos en reales tendrá “su mayor caída en 21 meses”.

Dicen que los rendimientos de los bonos con vencimiento en 2017 y 2021 subirán hasta 40 puntos básicos para alcanzar retornos superiores al 12%.

Estos bonos de Brasil ganan 15% este año después de un interesante 52% de suba en 2009. Son, en el planeta emergente, de los más atractivos teniendo en cuenta que el promedio de ese mercado subió 11,6% este año y que los bonos del Tesoro de EE.UU. rinden 9%.

Walter Molano, de BCP Securities, recuerda que el real no es la única moneda que se está apreciando contra el dólar, porque la “realocación de los portafolios globales en el mercado BRIC está empujando a casi todas estas monedas a niveles más altos”. Incluso, Molano dice que para medir si el real está o no sobrevaluado, hay que tomar la paridad de poder adquisitivo, o PPP por sus siglas en inglés, como el índice Big Mac que elabora The Economist.

El analista de BCP dice que tomando esto, el real está más del 30% sobrevaluado contra el dólar. En el mercado creen que después de la segunda vuelta electoral podrían aparecer más restricciones. Las advertencias ya se empiezan a escuchar.

“El dólar por debajo de 1,70 es muy perjudicial para la producción y la competitividad de los productos brasileños”, dijo el gerente ejecutivo de Política Económica de la Confederación Nacional de la Industria, Flavio Castelo Branco.