Por IGNACIO OLIVERA DOLL - El flujo masivo de divisas hacia los mercados emergentes encontró a la Argentina con una historia reciente que la hizo especialmente atractiva sobre todas las demás. La incipiente reducción del riesgo que empezó a notarse con el canje de deuda, a mitad de año, terminó por hacerse más contundente en las últimas dos semanas tras la muerte de Néstor Kichner, y mejoró fuertemente la percepción que los inversores extranjeros tienen sobre el país en el mediano plazo.

Por el mayor ingreso de divisas al país, las expectativas de devaluación que en el exterior se tenían sobre la Argentina empezaron a recortarse en los últimos días del mes pasado. En los NDF, que son contratos de dólar a futuro que se negocian en Nueva York, el tipo de cambio previsto para las elecciones del año próximo se redujo en quince días de $ 4,3525 a los $ 4,324.

“Queda claro que la Argentina está ubicándose dentro del radar de los inversores y que está recibiendo fuertes flujos de capital en momentos en que el resto del mundo muestra un ingreso masivo de dólares hacia los mercados emergentes”, consideró ante este diario el economista de Quantum Finanzas, José Echagüe. “Esto se ve en que hoy el contado con liqui está debajo de la cotización spot y se manifiesta a la vez en el mercado de cambios con la reducción de los futuros”, agregó.

El dólar que están mostrando los NDF para fin de 2011 está ya tres centavos por debajo del que incorporan los contratos a futuro que se negocian a nivel local. En el Mercado Abierto Electrónico (MAE), la divisa para noviembre de 2011 cerró ayer en los $ 4,357. Esa diferencia es similar en los contratos a 6 meses, que llegan a $ 4,1254 en Nueva York y a $ 4,156 en el MAE.

“Este spread entre ambos es un indicador del riesgo argentino. Cuando bajan los bonos argentinos, porque hay incertidumbre, la diferencia que se genera entre los NDF y los locales es mayor. Hoy el aumento de la confianza en la economía local es tal que inclusive transforma ese spread en negativo”, comentó a este diario el gerente de desarrollo del Rofex, Javier Marcus. Para el analista, esta diferencia “viene dándose hace como cinco meses pero se acentuó después de la muerte de Kirchner”.

En Quantum Finanzas cuentan que este momento presenta oportunidades de arbitraje interesantes por la enorme diferencia que hoy existe entre las tasas que convalidan los futuros de Badlar y las que determinan los costos de cobertura en el mercado de futuros de dólar.

“Esta diferencia se da porque la tasa Badlar refleja las condiciones de liquidez locales y no las internacionales, mientras que en el mercado de cambio, el extranjero piensa solamente en el tipo de cambio”, agregó. Ese arbitraje puede dar, según sus cálculos, un retorno de hasta 4,2% en dólares en manos de quienes lo aprovechen, que está representado por el diferencial de tasas entre ambos contratos, menos los costos de transacción.