Por Pablo Wende - Las ganancias del Banco Central llegarán a unos $ 9.000 millones este año. La cifra es menos de la mitad de lo obtenido el año pasado, cuando obtuvo una utilidad récord de $ 23.500 millones. Sin embargo, la menor transferencia de utilidades está lejos de representar un problema para el Tesoro nacional.

Existen tres causas que explican por qué el Central ganará menos en 2010, en relación con el año pasado:

Subió mucho menos el tipo de cambio: en 2009 la suba se había acercado al 10%. Pero en lo que va del año, el dólar apenas se movió el 2,5%, desde $ 2,89 a $ 2,96 para el precio mayorista. Como las reservas se mantienen principalmente en dólares, el efecto de la suba del tipo de cambio sobre las reservas al calcular el equivalente en pesos será mucho más bajo que en 2009.

La suba de los bonos en 2010 fue importante, pero tampoco llegó a los niveles de 2009. El año pasado, los títulos públicos tuvieron aumentos superiores a 150% en la mayoría de las series. A tal punto que por la crisis internacional llegaron a tener un rendimiento superior al 50% para bajar luego a menos del 15%. Este año también continuaron en un sendero alcista, pero que en general no superó el 50%. El Central obtiene ganancias por la apreciación de los títulos, pero el resultado será menor al de 2009.

Por último, otro de los efectos que impacta negativamente en el nivel de ganancias es la emisión récord de LEBAC y NOBAC para absorber pesos. Según los datos que presentó la titular del BCRA, Mercedes Marcó del Pont, en el Senado la semana pasada, en lo que va del año la autoridad monetaria colocó deuda por $ 28.300 millones.

De esta forma, absorbió el 75% del total de los pesos emitidos ($ 37.500 millones) para comprar dólares y evitar una caída del tipo de cambio. Esa deuda se coloca a una tasa promedio del 12%. El stock actual ya llega a los $ 73.562 millones, a lo que se deben agregar otros $ 14.783 millones de pases pasivos, que es otro instrumento de absorción pero de menor plazo (siete días promedio). Este genera un fuerte déficit conocido como cuasifiscal, que ya supera los $ 8.000 millones.

La defensa desde la autoridad monetaria es que esta colocación de deuda es nece-saria para evitar una caída nominal del dólar, que hubiera generado una fuerte pér-dida de competitividad. La crítica es que la emisión de moneda termina generando más inflación.

Reservas

Pero aún con menores utilidades, el auxilio del Central a las cuentas públicas volverá a ser millonario el año próximo. A los cerca de $ 9.000 millones de ganancias, se suma el uso de reservas por u$s 7.500 millones para el pago de deuda en dólares. Y además se agregan los adelantos transitorios autorizados por Carta Orgánica.

El espacio que queda para financiar al Tesoro en concepto de adelantos transitorios es todavía enorme. En los últimos doce meses crecieron desde $ 31.980 millones a $ 40.180 millones, es decir un 25,6%.

Pero los adelantos pueden llegar hasta el siguiente límite:

Un 12% de la base monetaria, que asciende a $ 142.500 millones, por lo que podría prestarse hasta $ 17.100 mi-llones.

Más un $ 12% de la recaudación en los últimos doce meses, que para fin de año llegaría a $ 400.000 millones, lo que agrega otros $ 40.000 millones de adelantos.

De esta forma, a partir de los números actuales, habría lugar para transferir en concepto de adelantos transitorios $ 17.000 millones adicionales al actual stock. Y si se proyecta un incremento del 30% para la base monetaria y la recaudación en 2011, entonces la ayuda financiera del BCRA al Tesoro en materia de adelantos puede superar los $ 22.000 millones.