Por: Pablo Wende - La compra de dólares del Banco Central ya está a punto de sobrepasar los u$s 11.000 millones, cuando faltan apenas tres semanas para que termine 2010. La cifra es la segunda más alta desde la salida de la convertibilidad, sólo superada por los u$s 14.000 millones adquiridos en 2006, y se trata de un monto prácticamente idéntico al superávit comercial de este año.

Desde la autoridad monetaria defienden esta fuerte intervención, pese a que requiere de una gran emisión de pesos. «Si no interveníamos no hubiéramos podido defender la paridad cambiaria, con la pérdida de competitividad que eso conlleva». Hasta el 3 de diciembre (último dato oficial disponible), la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont había adquirido u$s 10.700 millones, pero la semana pasada también compró montos significativos en forma diaria.

Si bien el excedente comercial es lo que explica mayormente las compras de divisas, comienza a pesar otro factor, que es la emisión de deuda tanto de gobiernos provinciales como de empresas. Ya hace un par de meses, el Central había arreglado con las provincias para que la liquidación de divisas tenga lugar en forma gradual y suavizar la presión sobre el tipo de cambio. Pero ahora también aparecen las emisiones de bancos y empresas como otro factor condicionante. La baja de la tasa de interés, manifestada en la disminución del riesgo-país, llevó a que aparezcan cada vez más interesados en buscar financiamiento, lo que agrega más dólares a la balanza, pero ya no comerciales sino financieros.

La lista de los que buscan fondos frescos se engrosa casi en forma diaria. Luego de la colocación de Arcor al 7,25% anual en dólares a principios de noviembre, muchos decidieron seguir los pasos, confiando además una disminución adicional del costo de financiamiento. Banco Supervielle, por ejemplo, colocó u$s 50 millones; desarrolladores inmobiliarios como Consultatio y Raghsa también decidieron salir a buscar fondos para mejorar su perfil de deuda y continuar invirtiendo u$s 200 millones y 100 millones respectivamente). Tarjeta Naranja anunció la emisión de u$s 150 millones y Aeropuertos Argentina 2000 hizo lo propio por u$s 250 millones. Esas ON contarán con una garantía especial: los ingresos derivados del negocio del free shop.

El «plato gordo», sin embargo, aún está por llegar. Se trata de la emisión de bonos por u$s 600 millones que aprobó el directorio de YPF. El anuncio se hizo antes de que desde España Repsol anunciara la colocación de otro 15% de acciones de la compañía en el mercado bursátil. Por lo tanto, es posible que esta emisión de deuda quede finalmente supeditada a lo que suceda con esa oferta accionaria.

El excedente cambiario también se mantendría el año que viene, ya que el superávit comercial se ubicaría en unos u$s 10.000 millones. Los altos precios de la soja aseguran una elevada diferencia, a pesar de la disminución de la competitividad que sufre la economía argentina, ante una

elevada inflación y un valor del dólar literalmente «planchado». Pero ahora hay dos componentes adicionales que se suman para determinar si el Central tendrá o no mucho «trabajo»: las futuras emisiones de deuda tanto de provincias como del sector privado más las del Gobierno nacional, y el nivel que alcanzará la fuga de capitales en un período tan particular como es el año electoral.

En los últimos meses, el excedente cambiario es alimentado por las liquidaciones de divisas que no se hicieron durante la «temporada alta» de la cosecha sojera: se estima que sólo la mitad de las divisas entraron entre fines de abril y julio.

Pero el otro componente que también comienza a jugar un rol preponderante es el relacionado con la fuga de capitales, que viene en franco descenso: la formación de activos superó los u$s 1.000 millones mensuales hasta julio, pero ya en los últimos meses cayó hasta sólo u$s 500 millones en octubre, según las estimaciones del estudio Broda.

¿Se mantendrá este nivel tan bajo de fuga de divisas en 2011? Dependerá básicamente de cómo siga el contexto internacional (las bajas tasas de interés disminuyen la fuga), pero también del nerviosismo vinculado con la cercanía de las elecciones presidenciales.