Por Martín Kanenguiser - "Gracias a Dios." Con esa frase simple pero contundente, el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, festejó hace pocos días ante banqueros locales que la Argentina registrara otro año de salida de capitales, lo que le permite al Gobierno frenar la apreciación del peso frente al dólar, aunque a la vez impida que aumenten más el crédito y las reservas por la desconfianza de los inversores que implica este fenómeno.

Por quinto año consecutivo, en 2010 habrá salida neta de capitales del sistema financiero, con un "colchón" acumulado de unos US$ 60.000 millones; desde 2003, cuando asumió Néstor Kirchner, la excepción fue 2005, cuando ingresaron capitales en forma neta por el primer canje de la deuda para salir del default.

La cifra estimada por el Banco Central de formación de activos externos del sector privado no financiero es de US$ 10.900 millones, pese a la fuerte lluvia de dólares que ingresó al país, como ocurrió con el resto de los países emergentes.

De enero a septiembre de este año, la salida neta ascendió a US$ 9194 millones. En particular, de enero a abril, cuando se produjo la pelea en torno del uso de las reservas del BCRA para pagar deuda, que derivó en la salida de Martín Redrado de la entidad monetaria, salieron US$ 5621 millones.

Para el sector privado, la fuga podría estirarse hasta los US$ 11.500 millones, según los analistas consultados por La Nacion. El año próximo, con nervios preelectorales de por medio, podría repetirse esa cifra.

La cifra aparece lejos de los US$ 23.098 millones de 2008 -año de la crisis local con el agro y del epicentro del estallido financiero global- y de los US$ 14.123 millones del año pasado, pero se mantiene bien arriba del promedio de salida registrada hasta 2007 (US$ 3000 millones anuales).

Esta evaporación de dinero -que pasa a dólares dentro o fuera del país, en el circuito formal e informal- no ha provocado por ahora ningún problema en el nivel de depósitos en pesos del sistema financiero local. Más aún, tal como se lo expresó Moreno a los banqueros locales, le resulta funcional al Gobierno para frenar la apreciación real del tipo de cambio generada por la inflación.

Sin embargo, pese a que el Gobierno se jacta siempre de que las reservas subieron sin pausa, todos los economistas, desde el ex ministro Roberto Lavagna hasta Carlos Melconian de M&S, pasando por el think tank de la banca pública (Cefid-Ar), destacan que podrían haber crecido al menos un 50% más.

Al respecto, si bien el BCRA alcanzó los US$ 52.003 millones en su stock, algunos afirman que con un nivel de fuga de capitales menor -a partir de un descenso en el nivel de desconfianza- podría ser de US$ 70.000 millones o hasta US$ 100.000 millones. El Cefid-Ar indicó en un informe que el total de fuga para el período 2006-2009 fue de casi US$ 44.000 millones, equivalente a cerca del 93% del total de reservas acumuladas por el BCRA (casi US$ 47.600 millones a diciembre de 2009).

Atraso cambiario

Gabriel Rubinstein, por su parte, afirmó: "En 2011, la fuga se mantendrá cerca de US$ 10.000 millones por el atraso cambiario, las tasas reales negativas y la pelea electoral".

Esta tendencia podría cambiar, agregó, "si el Gobierno acierta en sus políticas, para generar una actitud bastante eufórica", similar a la que experimentan otros países de la región que, por otro lado, sufren por la fuerte apreciación nominal de sus monedas.

Ramiro Castiñeira, de Econométrica, dijo: "La fuga no asusta con este saldo comercial, y si hubiera entrada de capitales, sería insostenible para el BCRA sostener el tipo de cambio por la actual lluvia de dólares". Solamente podría generarse un mayor caudal de inversiones sin afectar la competitividad cambiaria si se recuperara el superávit fiscal genuino, agregó el analista.

Más tajante, Melconian sostuvo que, si bien este goteo de capitales "no pone nervioso al mercado financiero, a la vez frena el nivel de ahorro y de suba de las reservas, que deberían estar en el doble que el nivel actual". "Es una fuga estructural en un modelo que siempre subestimó la importancia del ahorro", expresó.

Alfredo Gutiérrez Girault, del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF), opinó: "Con aumento de las importaciones, crecimiento del PBI al 5,5% y un nivel parecido al de este año, la salida no debería generar problemas en 2011".

Por ese motivo, en Maxinver, Julián Siri acotó: "La salida no se ve acompañada de una caída en los depósitos en pesos, y a los fines prácticos para la toma de decisiones en cuestiones financieras [manejo de carteras de inversión] no resulta una variable importante hasta ahora".