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| El rescate de casi el 50% de los recursos de fondos de plazo fijo pone en alerta al Central |
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01/06 - 10:38 Laura García - El Cronista Comercial |
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POR EL PAGO DE GANANCIAS, EL PATRIMONIO CAYÓ DE $ 4.976 MILLONES A $ 2.764 MILLONES
Elevó al 100% el encaje de las cuentas remuneradas para prevenir una crisis de liquidez. Pero la medida afecta la rentabilidad, al acarrear una caída de tasas.
El pago del impuesto a las ganancias le costó a los fondos de plazo fijo casi la mitad de su patrimonio en apenas un mes. La industria hizo frente a los rescates sin traspiés, pero el drenaje no pasó desapercibido para el Central, que decidió elevar de 80% a 100% el encaje de las cuentas remuneradas de los fondos como refuerzo ante eventuales corridas que puedan provocar una crisis de liquidez.
En la práctica, esto significa que los bancos se verán obligados a inmovilizar la totalidad del dinero en esas cuentas, sin posibilidad de prestar nada de lo que reciban. Pero la medida, que garantiza así la disponibilidad inmediata de esos fondos en un escenario de retiros masivos, también hará caer la remuneración que las entidades están dispuestas a pagar por este tipo de colocaciones, que representan el 45% de la cartera.
A comienzos de abril los fondos de plazo fijo administraban $ 4.976 millones, mientras que para fines de mayo, los recursos se habían derrumbado hasta
$ 2.764 millones. Los fondos de dinero perdieron un 45% de su patrimonio en el transcurso de un mes y su peso en el total de la industria pasó de 61% a 49%.
Los ejecutivos del sector no se muestran particularmente preocupados. "En realidad, no se puede decir que fue algo que nos haya tomado por sorpresa porque veíamos que las empresas seguían acumulando dinero a través de estos productos y la mayoría era pagadora de impuestos", explican en una administradora.
En efecto, los fondos de plazo fijo venían creciendo con mucha fuerza, al punto de convertirse en el principal motor de la recuperación de la industria. Aún este mes de mayo, con la fuerte merma registrada, supone un salto del 34% en relación a mayo de 2003 y de 272% en comparación con mayo de 2002. Claro que en mayo de 2001, antes de la corrida que desencadenó la crisis, habían llegado a manejar u$s 7.281 millones.
En lo que iba del año, hasta fines de abril, la categoría mostraba un crecimiento del 28%, si bien ahora el resultado se invirtió y el acumulado en el año arroja una disminución patrimonial del 29%.
De todos modos, en el mercado se muestran confiados de que "las cosas se reencauzarán ni bien se normalice el nivel de liquidez del sistema", aunque reconocen que "junio también será un mes de movimientos inciertos, ya que están por delante el pago de aguinaldos y el anticipo de ganancias".
Las grandes empresas concentran hoy entre el 80% y el 90% de los recursos que manejan estos fondos, a diferencia de lo que ocurría antes de la crisis, cuando los inversores minoristas eran los "dueños" de la categoría.
Tasa más baja y uniforme
"Hacia fines de los noventa, cuando la industria estaba en pleno apogeo, también se había elevado el encaje hasta 100% porque generaba preocupación el tamaño que estaban alcanzando los fondos en relación a los depósitos en general. Por eso se buscó neutralizar los efectos de posibles retiros masivos", comenta el responsable de un equipo de portfolio manager.
"Creo que el Banco Central no previó que el tema del impuesto a las ganancias iba a tener el efecto que tuvo y gran parte de la plata que se fue estaba en fondos comunes de inversión, lo que debe haber funcionado como una alerta", especula el experto, quien aclara la nueva norma entrará en vigencia en agosto.
La tasa que se venía pagando por este tipo de cuentas remuneradas especiales muestra una gran dispersión. Mientras que algunos bancos directamente no aceptaban este tipo de colocaciones, en el otro extremo se llegaba a pagar algo más del 1% anual.
"Está claro que en la medida en que los bancos no puedan colocar esa plata, las tasas serán menores. Pero mientras que antes había mucha fluctuación, que estaba dada por ese 20% que sí se podía prestar. Ahora habrá más uniformidad y lo previsible es que el techo pase a ser lo que el Central les paga a las entidades por el encaje, o sea, un 0,80% anual, aproximadamente ", comenta otra fuente del sector.
El viernes, sin embargo, la entidad dispuso un aumento de ese interés hasta el 0,9%, si bien determinó que a partir de junio sólo serán remunerados los montos correspondientes a las exigencias legales y no así las reservas en exceso, de modo de incentivar el otorgamiento de préstamos.
Liquidez versus tasas
El 55% restante de la cartera de los fondos está colocada, básicamente, en plazos fijos con una vida promedio que no oscila, por lo general, entre los 30 y los 60 días. La tasa promedio por este tipo de colocaciones, que no registraba movimientos significativos desde hacía mucho, ya aumentó casi dos puntos ante la necesidad de las entidades de retener los depósitos en fuga.
"Está descartado que vuelva al 1%, pero existe cierto consenso respecto de que éste es un techo y que incluso, puede bajar un poquito. Normalmente, en coyunturas como éstas, lo que se suele hacer es estirar los plazos de las colocaciones, para tener tasas más altas por más tiempo, ya que al renovar, se hará a una tasa menor. Pero como junio también viene complicado, el tema de la liquidez actuó como contrapeso y evitó que se alargaran demasiados los plazos", explica otro portfolio manager.
En la industria, las opiniones están algo divididas en cuanto al impacto que tendrá finalmente el aumento del encaje. "Cuando se bajó el encaje de 100% a 80%, se pensó que las tasas iban a subir mucho y no pasó. Ahora tampoco siento que vaya a ocurrir lo contrario", dicen por un lado. Por el otro, no faltan quienes hacen una lectura mucho más dramática: "En el fondo, se están desincentivando las inversiones en estos productos". |
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