El mercado brasileño no deparó este año las abundantes ganancias que a las que había acostumbrado a los inversores. La gran apuesta del Gobierno fue evitar una apreciación fuerte del real producto del ingreso de dólares a la plaza más codiciada de América Latina. Y los resultados están a la vista. Después de subir 32,5% en 2009 y coronarse como la divisa de la región que más subió contra el dólar, este año aflojó considerablemente para trepar apenas 3,5%, hasta 1,69 por dólar.

Los analistas del banco HSBC vaticinan que en 2011 el real volverá a ser la moneda de mejor performance de la región. Calculan una suba del 14% hasta 1,60 reales por dólar, mientras que las divisas de México y Chile experimentarían alzas de hasta 9%. “Los diferenciales de tasas de interés continuarán atrayendo flujos de capitales al país. El endurecimiento de la intervención es un riesgo y limitará las ganancias nominales. Pero a la vez, reducirá la volatilidad de la moneda y será positivo para el carry trade”, considera HSBC.

En Bank of America Merrill Lynch no están tan de acuerdo. Esperan que el real tenga un desempeño más pobre que sus pares de la región en 2011, con una proyección lo coloca en un nivel de 1,85 para fines del año que viene desde un cierre estimado para el 2010 de 1,75. También el consenso del mercado, según la última encuesta del Banco Central, espera que la moneda se ubique en 1,75 para fines de 2011, con una apreciación de 3,5%, similar a la de este año.

“El Banco Central seguirá activo en mercado de contado y el riesgo de más controles de capitales es todavía alto”, consignan en Bank of America. El Itaú, en tanto, ve al real en 1,77 unidades para fines de 2011.

Por su parte, Morgan Stanley dice que debido al positivo shock de los términos de intercambio y la mejora proveniente de los flujos que ingresan por la mayor inversión extranjera directa, “el real tiene todos los elementos para fortalecerse en 2011”. Sin embargo, la entidad acota que las autoridades continuarán interviniendo en la plaza comprando dólares para evitar un apreciación muy fuerte de la moneda.

Más allá de las divergencias, nadie espera grandes fluctuaciones para 2011 y todos descuentan un Gobierno muy vigilante que se encargará de “poner al real en su lugar”.

Pero la inflación, que poco a poco se está escapando, juega en contra y alienta la expectativa de una suba de tasas. Según la encuesta que realiza el mismo Banco Central de Brasil entre más de 100 analistas del mercado, la inflación este año terminará en 5,90% mientras que para el año próximo llegará a 5,31%. Si bien en 2010 el aumento de precios sería inferior al de este año, continúa por encima de la meta del Central en torno al 4,5% anual.

La tasa Selic –según el mismo sondeo del Central– quedaría en 12,25% a finales de 2011 desde el 10,75% actual. En Bank of America esperan por ejemplo tres subas consecutivas de 50 puntos básicos en las tasas, que llevará el costo del dinero a 12,25% tan pronto como abril. Andre Carvalho, de UBS, también piensa que el Central subirá las tasas ya en enero del año próximo. El banco suizo cree que la autoridad monetaria incrementará las tasas en 200 puntos básicos durante el próximo año, llevando la Selic a 12,75%. Y admite que hay riesgos de que tengan que ajustar sus proyecciones de tasas hacia arriba.