Por LEANDRO GABIN - Después del ajuste que sufrieron los bonos, tanto el jueves como el viernes de la semana pasada hubo un rebote en los precios. Ahora la pregunta para los inversores es si ya pasó lo peor y en todo caso, si es momento para retornar al mercado, aprovechando los rendimientos más atractivos. La respuesta, según los especialistas, sería que sí. Pero con algunas aclaraciones.
“Somos optimistas con los bonos mirando hacia adelante. Pero claramente hay un cambio. Ahora se privilegiará a los títulos con mayor liquidez. Estamos viendo un escenario más volátil de lo que esperábamos que vino para quedarse. En ese contexto donde se busca la liquidez, los bonos en dólares deberían ser los más privilegiados y, por ende, los que tendrán la mejor performance”, afirmó Juan José Ciro, Director de Global Markets de Standard Bank. Los títulos pueden ir más para arriba. Por ejemplo, el Boden 15 recuperó poco de lo que perdió cuando se desató el ajuste. Esta reciente caída demostró que el mercado privilegia la liquidez, agregó Gonzalo Fernández Prece, responsable de la mesa de Trading tanto de Fixed Income como de FX, durante una reunión con El Cronista.
De todas formas, el último movimiento a la baja de los bonos dejó sus lecciones a los inversores. Si bien la rotación de carteras que se produjo, saliendo de emergentes y retornando a mercados desarrollados, era previsible, ahora los bonos argentinos tienen nueva competencia. Los inversores del exterior tienen un abanico de posibilidades. Hubo muchos países desarrollados que subieron los rendimientos de sus títulos, como puede ser Portugal y otras naciones en problemas. Para el inversor europeo, esos mercados son más familiares que emergentes. Están más cómodos comprando un bono de Portugal que paga 6% que deuda emergente. Creo que esta baja hizo que tengamos nuevos competidores, más allá de Venezuela que fue históricamente el que estaba cabeza a cabeza con Argentina, explicó Fernández Prece.
Que el mercado se haya limpiado después del ajuste es bueno porque se empieza a barajar y dar de nuevo. Además, los retornos de los títulos vuelven a ser atractivos, razón fundamental para empezar a apostar otra vez. Ahora los rendimientos de Argentina, con los fundamentals que sigue teniendo, son buenos. Quizás se puede esperar mas volatilidad, pero la sensación es que a determinados rendimientos y compitiendo con inversores que acceden a cualquier mercado vuelven las órdenes de compra, señala Ciro.
De hecho, los emitidos en dólares, por ejemplo como el Global 2017 (el que surgió del último canje de deuda) y el Boden 2015 (que se le entregó a Chavéz en su momento), tienen rendimientos del 8% y 9% anual, además de ser relativamente cortos. Estas tasas son casi imposibles de encontrar en el mercado, por lo menos viniendo de un país que tiene indicadores económicos positivos.
¿Un arreglo con el Club de París puede gatillar un rally en los bonos?
Ciro: Si bien está sobre la mesa, no está 100% descontado por el mercado, porque estuvo a punto de cerrarse más de una vez. Si bien consumado el hecho es positivo, cuánto impactará en precios es una discusión. Yo creo que impacta positivamente, pero no imagino un rally. Servirá para sostener la suba.
ernández Prece: Si ese acuerdo viene de la mano con inversiones grandes de empresas multinacionales, como creo que será el caso, ésa será la sorpresa para el mercado. Eso impacta positivamente no solo al mercado sino al Producto Bruto Interno (y no está descontado por los inversores). Esa noticia podría ser la crema de este acuerdo.
A la hora de las recomendaciones, los especialistas de Standard Bank siguen manteniendo la predilección por los títulos en dólares que tengan más liquidez (para estar preparados ante un escenario de volatilidad) y los cupones atado al PBI, que soportaron bien la crisis.