No hay nada peor para un inversor de bonos y acciones que perderse una suba por temor. La situación cambia cuando se sufre una caída: se está mal, es cierto, pero al mismo tiempo se está en presencia de un escenario que era, dentro de un rango acotado de posibilidades, esperable. Todo puede subir o puede bajar mientras uno está posicionado en la inversión. Pero cuando se vende (o sale) de la inversión, lo ideal, hablando siempre desde el punto de vista de la psicología del inversor, es que ese activo caiga, si es posible, en forma brusca. Esto nutre la confianza, y muchas veces, hasta puede devolver el atractivo al mercado. Pero si, después de una violenta pero corta corrección, ese activo en el cual se estaba invertido vuelve a subir, entonces una seria duda asalta el universo: ¿entrar de nuevo?
Esto ocurre hoy con los inversores y los mercados emergentes. Hace unas semanas, dimos a conocer desde estas páginas una salida masiva de capitales, no sólo de la Argentina sino también de Brasil y otros mercados, que totalizaron más de u$s 20.000 millones. Es dinero que volvió al refugio que significan los bonos del Tesoro de EE.UU. y los metales (Back to quality). El abanico de razones era (y es) generoso: se dijo que la suba de los precios de los commodities pondría en jaque el formidable crecimiento de estos países y que un incremento de las tasas de interés en Europa y EE.UU. absorbería de nuevo miles de millones de dólares que hoy están dispersos en el mundo. A la vez, la escalada del crudo iba a fogonear este escenario.
Sin embargo, lejos se está de lo maniqueo del planteo. Hay otros motivos que empujan en sentido contrario: Estados Unidos se demora en comunicar noticias sobre su esperada recuperación económica y tiene problemas para recortar el desempleo. China se cansa de subir las tasas de interés y aún así no le es fácil controlar el alza de los precios. Brasil anuncia que hará todo lo posible para devaluar su moneda con inflación creciente: ayer sin ir más lejos anunció u$s 30.000 millones en recortes del gasto público. Japón pierde su calificación. Medio Oriente es una hoguera. El petróleo amenaza con frenar la recuperación global. Portugal, España y ¿cuántos más? están en peligro de extinción.
Cuando el riesgo se hace un lugar, la aversión a ese riesgo mueve a la cautela. Pero, ¿qué es hoy la cautela y dónde se la encuentra? La respuesta también parece salir de estas páginas: la mejor inversión de febrero fue el oro y lo peor, los bonos argentinos en pesos. Sin embargo, así y todo, es difícil imaginarse que haya oro para todos o que a nadie le interese la renta fija local con tasas mayores a 10% en dólares. Ergo, la pregunta sobrevive. Para un inversor, tener activos de la minera Vale do Rio Doce, de Brasil, no es más riesgoso que poseer acciones del Bank of America o la alemana Man.
Este dilema, que hace unos años estaba zanjado por el famoso ‘riesgo país hoy es una seudo-caricatura. Chile, Brasil, México y Perú califican mejor que Argentina. Pero, a pesar de ser un país quebrado, Irlanda también lo hace. Las bolsas de Grecia, España e Italia, tres de los países más castigados el año pasado, son las que más subieron en los primeros meses del 2011. Si bien los pronósticos replican la complejidad de miles de pequeñas visiones, es probable que haya que esperar un tiempo. Si ceden las presiones, es probable que el escenario comience a ponderar las valuaciones relativas de los activos. Éste es el único salvoconducto que hoy tienen los inversores: elegir compañías (y países) sólidos, con buena proyección de crecimiento, mercados de consumidores importantes y poca deuda.