La reciente recuperación (o rebote) de los bonos en pesos con CER, después de haber caído más de 15% en febrero, no termina de convencer al mercado. Si bien los títulos públicos en moneda local rinden hasta 9% más la inflación oficial (este año en torno al 10%), el temor a una mayor devaluación juega su rol al momento de hacer la comparación con los bonos en dólares. Haciendo el cálculo, con los títulos en pesos se puede ganar hasta 15% en dólares tomando la proyección de tipo de cambio del presupuesto nacional. Esto se compara con el 9% de, por ejemplo, el Bonar 17 en dólares.
Pero las interpretaciones empiezan a tener un rol. Algunos creen que la tan mentada estabilidad del tipo de cambio no está del todo asegurada. “Yo no apostaría por la renta de los títulos en pesos. Si bien se cree que la devaluación será controlada, el escenario electoral aún no está en los precios. Si Cristina se empieza a afirmar como candidata con altas chances de ganar en primera vuelta, habrá impacto en la deuda y en el tipo de cambio. El mercado no está valuando eso todavía. No está claro que puedan manejar tanto el dólar si hay ruido electoral y la balanza comercial se achica cada vez más”, dijeron desde un banco de inversión en Nueva York.
De todas formas, el mismo trader de Wall Street reconoce que los títulos en pesos pueden seguir subiendo en las próximas semanas después del descalabro que sufrieron. La curva de rendimientos en pesos ajustados por CER fue la que sufrió la mayor caída el mes pasado. El tramo largo cayó un 16% en el mes (con el Discount a la cabeza), aunque fue el de mejor performance durante los últimos 6 meses; mientras que el tramo medio cayó un 10%. Por el contrario, en la curva de dólares, los de mayor plazo fueron los de peor performance, con bajas de 5%. De esto es que la deuda en pesos quedó “barata” en comparación.