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| ¿Oportunidad?: bonos en dólares ya rinden un 10% |
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17/03 - 10:15 Ambito Financiero |
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| | Por: Pablo Wende - La caída de los bonos en el mercado local produjo un importante salto en los rendimientos, lo que los vuelve más atractivos. Las recomendaciones de la mayor parte de los brokers y analistas se vuelcan ahora al tramo medio de la curva en dólares: hay títulos que ya presentan rendimientos superiores al 10%, un nivel que no se veía desde mediados de 2010, antes de la reapertura del canje de deuda.
El deterioro de los bonos argentinos fue mayor que el observado en otros países de la región. Cuando los inversores deciden salir a vender activos para refugiarse en oro o bonos del Tesoro norteamericano, empiezan por los instrumentos que consideran más riesgosos. Y la lista para cualquier fondo internacional es en general encabezada por la deuda de los PIGS, títulos de Venezuela, pero también papeles argentinos.
La consecuencia de este comportamiento es una caída de los precios y, por ende, un incremento de las tasas. El riesgo-país superó los 600 puntos básicos, cuando a fin de año estuvo rozando el nivel de 450 puntos. Este movimiento se produjo de manera marcada en los bonos en pesos que ajustan por CER (se castiga la manipulación por parte del INDEC), pero ahora las ventas también están afectando a los bonos en dólares, que eran los que mejor habían resistido las tomas de ganancias en febrero y principios de marzo.
Existen varios argumentos a favor de los que sostienen que estos rendimientos lucen exagerados, más allá de la crisis desatada en Japón. En primer lugar, la deuda en relación con el PBI se mantiene en niveles muy bajos. Si se considera sólo la que está en poder de inversores privados y organismos internacionales, apenas representa el 20% del Producto. Y el Banco Central tiene una cómoda posición de reservas como para enfrentar los futuros vencimientos, al menos en los próximos dos años.
Uno de los títulos que más atrae, y que claramente se desarbitró en relación con otros papeles similares, es el Bonar X, también conocido como Bonar 2017. Paga intereses en forma semestral y el capital al final. Este título ya rinde un 10,3% anual y en los dos primeros días de la semana acumula una caída del 2%.
El Global 2017, de características similares, también sufrió el desarme de posiciones, pero rinde bastante menos: un 8,81%. Es el bono que surgió del canje de deuda del año pasado y tiene un cupón de intereses del 8,75%. La diferencia de rendimientos radica en que este último cotiza bajo ley de Nueva York, mientras que el Bonar X lo hace bajo legislación local.
«Se produce un claro desarbitraje, producto del pánico. No tiene sentido que el Bonar X rinda más del 1,5% anual más que el Global 2017, cuando la diferencia suele estar por debajo del 1% anual», indicó un operador. |
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