Por Javier Blanco - La tasa que los bancos pagan por grandes depósitos y toman como referencia a la hora de fijar el interés que cobran por los créditos que conceden al público y empresas a costo variable avanzó en los últimos días hasta el 12,2% anual, según datos del Banco Central (BCRA), para alcanzar su mayor nivel desde fines de 2009.

El incremento de este precio de referencia para el dinero (conocida como tasa Badlar) es otra cara de la progresiva y marcada tendencia a la dolarización en la que se sumió en los últimos meses la economía, ante la falta de visibilidad que los agentes observan de cara a 2012.

Este proceso ayer le hizo sacrificar al BCRA otros US$ 20 millones de las reservas, sólo para evitar que el precio del dólar siga corriéndose al alza (dado que la experiencia marca que, cuando eso sucede, los argentinos demandan más dólares).

La dinámica del mercado, caracterizada en los últimos años por una fuerte disponibilidad de pesos, varió en las últimas semanas pese a que la base monetaria, es decir, la oferta de pesos, se sigue expandiendo a razón del 40% anual.

"Crece a razón de unos 10 puntos porcentuales por encima del ritmo al que lo hacía el año pasado, cuando la economía ya mostraba una tasa de crecimiento similar a la actual", recordó ayer en un informe la consultora Finsoport. para quien este "vértigo monetario" funciona como una especie de reaseguro para que la inflación se mantenga en los próximos meses en niveles elevados.

El costo de los pesos tiende a aumentar porque parte de ellos abandonaron el mercado, al ser utilizados para la compra de dólares, que, en su enorme mayoría, se atesoran restando "combustible" a la economía. Y porque, como la colocación de crédito bancario está creciendo a tasas mucho más elevadas que los depósitos (se han virtualmente estancado), los bancos ahora intentan sentarse sobre los billetes para resguardar su liquidez, lo que desata una puja por los pesos y sube su precio.

Una prueba de ello es que están cada vez más reticentes a suscribir los papeles de deuda del BCRA por los que antes peleaban. Ya van tres semanas en que esa entidad no logra siquiera renovar lo que vence, y el último martes apenas consiguió que le renueven menos de un tercio de lo que tenía por pagar, lo que le sirve para inyectar billetes en momentos en que ya no puede hacerlo por la vía habitual de la compra de dólares porque, en ese terreno, le apareció competencia privada.

El problema es que, de acuerdo con las previsiones que maneja el mercado, el encarecimiento del dinero en la plaza local ya no es meramente estacional, sino que marcaría un cambio de tendencia.

Los futuros de Badlar privada que se negocian en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) a un año vista ya se negocian al 15,75% anual, y a un año y medio llegan al 18,10%, valores casi inéditos para el mercado local de los últimos años, a excepción del pico que mostraron las tasas en el tramo final de 2008, cuando se temía un contagio de la crisis financiera mundial.

La referencia a ese año no es casual. Se presume que la fuga de capitales (que llegó a los US$ 10.000 millones en la primera mitad de este año) alcanzaría dimensiones similares a las de aquel entonces (superó los US$ 23.000 millones).

Por eso los analistas comienzan a preocuparse por el impacto monetario que la acentuada dolarización de carteras puede tener sobre la tasa de actividad. "Habrá que seguirlo muy de cerca", recomienda Andrés Méndez, de AMF consultores.

12,2% Nominal anual
Es el nivel que alcanzó en los últimos días la tasa Badlar, la que los bancos pagan por los grandes depósitos.

15,75% Nominal anual
Es el nivel al que se negocian los futuros de la Badlar a un año; revela que el mercado espera tasas al alza.