Por: Pablo Wende - Pasado mañana el Gobierno hará frente al vencimiento de capital anual y renta de Boden 2012, el principal vencimiento del año junto con el pago de cupón PBI previsto para el 15 de diciembre. El monto en cuestión supera levemente los u$s 2.200 millones y nuevamente se echará mano a las reservas del BCRA para cancelar esta obligación, tal como está previsto en el Fondo de Desendeudamiento aprobado por DNU para todo 2011.

Las reservas, por lo tanto, tendrán una caída significativa. El viernes habían finalizado en u$s 51.920 y el miércoles caerían -de acuerdo con estimaciones de mercado- entre u$s 1.500 millones y u$s 1.800 millones. La diferencia se da porque parte de los títulos está en poder de organismos públicos y una porción está en manos de inversores locales. En ambos casos, los dólares que se depositen en estas cuentas seguirán contabilizados como reservas del BCRA. En cambio, el dinero que sea girado al exterior implicará automáticamente una caída.

De esta forma, aun luego del pago, las reservas se mantendrán levemente por encima de los u$s 50.000 millones. Desde el BCRA esperan ir recuperándose gradualmente de esta merma, pero no será sencillo. Julio fue el primer mes de 2011 en el que el balance de intervención cambiaria finalizó negativo, es decir, que la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont terminó vendiendo más dólares que los adquiridos a lo largo del mes. Se estima que el saldo negativo se habría ubicado en alrededor de u$s 150 millones.

Las reservas podrían haber caído aún más de no haber sido por el aumento del casillero «otros pasivos» en el balance del Central. Desde la institución aclararon, ante algunas versiones, que esa suba no está relacionada con préstamos del Banco de Basilea o de otros bancos centrales para fortalecer las reservas antes de las elecciones presidenciales.

Lo que viene por delante no es demasiado auspicioso. Además del pago de Boden 2012 de esta semana, se mantiene muy firme la demanda en dólares, tanto en sucursales como en el segmento mayorista. Y la oferta de divisas comienza a decaer por motivos estacionales en el segundo semestre del año, por lo que es previsible que se mantenga la presión sobre el tipo de cambio.

Las ventas del BCRA tuvieron como objetivo evitar que el dólar trepara a una velocidad mayor que la deseada por el Gobierno. En lo que va del año, el tipo de cambio lleva acumulada una suba del 4%, contra el 4,5% de aumento de todo 2010.

Además, sobre todo en la última semana hubo fuerte venta de contratos a futuro por parte del Central con el objetivo de disminuir la presión sobre el mercado contado y así minimizar la pérdida de reservas. A lo largo de sucesivas jornadas habría negociado alrededor de u$s 1.000 millones bajo esta modalidad, especialmente con contratos que vencen a fin de agosto.

No fue lo único. También hubo apoyo de entidades oficiales que ayudaron a que no caigan tanto las reservas en julio. La ANSES fue uno de los que jugaron fuerte vendiendo divisas y se le sumó el Banco Provincia, que vendió más de u$s 250 millones recaudados en la plaza local provenientes de la ampliación del bono en dólares colocado en el exterior.

Los inversores recibirán u$s 12,56 por cada 100 dólares de valor nominal de tenencia: u$s 12,5 en concepto de amortización y u$s 0,06 por la renta.

Los Boden 2012 fueron emitidos con fecha febrero de 2002, convirtiéndose en los primeros títulos emitidos por el Gobierno nacional tras el default de la deuda de diciembre de 2001. Formaron parte de lo que se denominó la primera etapa del canje de depósitos, ya que se entregaron a aquellos ahorristas que ejercieron la opción de canjear los depósitos en entidades financieras -que habían sido pesificados y reprogramados-, así como a entidades financieras para compensarlas por el descalce en activos y pasivos que provocó la pesificación asimétrica.

Posteriormente, en 2005 el Gobierno dispuso una ampliación de esta emisión por u$s 1.000 millones, que fueron colocados mediante una licitación pública. Durante el transcurso de 2005 y 2006, se realizaron sucesivas colocaciones al Gobierno de Venezuela por un monto total de u$s 4.260 millones.

De los u$s 17.580 millones emitidos -la mayor emisión realizada después del canje-, actualmente, se encuentran en circulación sólo u$s 4.395 millones, producto de que el bono pagó -o amortizó ya- el 75% en los últimos seis años.

Un informe de Portfolio Personal detalló, además, las alternativas de reinversión. Para los que buscan mantenerse en bonos en dólares en el corto plazo, recomiendan el Boden 2013 y el Bonar VII, ambos con vencimiento en 2013 y un rendimiento levemente superior al 5% anual.