¿Son los mercados predecibles? "La incertidumbre es predecible"; de esta forma se expresaba en una reciente entrevista un reciente premio Nóbel de Economía. Es una buena respuesta, aunque es cierto que no contesta a la pregunta inicial. De nuevo, ¿son los mercados predecibles? Sí, siempre que la reacción de los agentes económicos se acomode a lo esperado.

El problema es que las decisiones de los agentes económicos se pueden ver afectadas por todo un conjunto de variables, algunos de difícil valoración inicial (los riesgos geopolíticos son uno de ellos). De aquí que nuestro hombre valore como fundamental la situación previa de incertidumbre.

A mayor incertidumbre, sobre los mercados y económica, más previsible será la reacción final de los mercados. Como ciencia social que es, la experimentación es ciertamente complicada en economía.

Esto nos delega a la necesidad de utilizar el pasado como el mejor “campo de experimentación” de la posible reacción de los agentes económicos en cada momento. Incertidumbre de partida y el lastre del pasado, se convierten en las dos referencias más relevantes a considerar a la hora de hacer previsiones para el futuro.

Difícil hacer previsiones

¿Por qué he comentado todo lo anterior? Alguien podría considerar que ya estoy buscando excusas para no dar una visión clara sobre la evolución de los mercados a corto plazo. Pues tienen razón: en estos momentos no hay nada más difícil como hacer previsiones.

Pero si resulta complicado fijar un comportamiento claro para los próximos días, sí podemos delimitar el margen de movimientos de los mercados. Y para lograrlo nos vamos a servir del análisis técnico.

¿Para las Bolsas de EEUU? Niveles relevantes para el S&P de 1.122-1.141 (en caso de ruptura a la baja debemos considerar el 1.113); para el euro/dólar entre 1,21- 1,2435; para el bund 10 años 113,18-113,72. ¿Mi opinión? Goteo a la baja de las Bolsas y deuda, con el dólar en rango. Suerte.

Datos de empleo negativos

Ciertamente los datos de empleo estadounidense conocidos el viernes fueron muy negativos. Tanto, que más de un analista se ha apresurado ya a adelantar como la economía norteamericana se desaceleró con fuerza en el segundo trimestre. Algunos hablan de un crecimiento del 3,0%, como el inicio de una desaceleración más fuerte para los próximos meses.

¿No están corriendo demasiado? Especialmente si consideramos como en el pasado hemos tenido suficientes ejemplos sobre la facilidad de observar irregularidades mensuales en los datos de EEUU. Y los de empleo no son una excepción, si no probablemente el mejor ejemplo.

Dicho lo anterior, debemos reconocer que la moderación de la demanda sería la principal argumentación detrás de un más que probable menor crecimiento económico en los últimos tres meses. En nuestra opinión, un crecimiento en niveles del 3,7% anualizado, aunque esperamos que de nuevo se acelere en el tercer trimestre hasta un 4,8%.

Centrándonos en los datos de empleo, debemos recordar como en el último año se han creado más de 1.4 M. de empleos, más de 937 m. empleos en los dos últimos años, resultando en pérdidas de 371 millones de empleos en los tres últimos años. En otros momentos similares de ciclo, se habrían creado más de 1,5 millones de empleos.

Es evidente que la diferencia sigue estando en el sector manufacturero, el único que mantiene pérdidas en los últimos años. Y en un contexto de aún fuerte crecimiento económico, como el actual, un factor de tranquilidad a la hora de observar los datos de empleo de junio como una anomalía dentro de una tendencia alcista. Al menos eso espero.

Semana liviana en datos

La semana será ligera en datos económicos. Pero importante en referencias, especialmente en Japón. Desde las elecciones en la Cámara alta el próximo domingo hasta la renovación en algunos cargos políticos para el gobierno japonés, como es el nombramiento de un nuevo responsable de divisas.

Pero también será importante en la zona euro, dada la reunión hoy del Eurogrupo y el Ecofin. Es evidente como todas las miradas estarán puestas en la propuesta del gobierno italiano para reconducir el déficit público para el próximo ejercicio (para el actual es francamente complicado que se pueda evitar que el déficit supere el límite del 3,0% del PIB).

De nuevo Issing del BCE volvió a alertar el viernes sobre la evolución de los déficit públicos, tanto en la zona euro como en EEUU. ¿El riesgo si no se contienen? Que lleven a tensiones en los tipos de interés a largo plazo. ¡Quién lo diría observando su reciente evolución!

También alertó de la aún excesiva liquidez a nivel mundial, aunque en esta ocasión probablemente reconociendo la parte de culpa que les corresponde a los bancos centrales. Bueno, la conclusión es obvia: o se corrige o lo corrigen. O una mezcla de ambos.

Los comentarios de Rato son coherentes con este escenario: “Es bueno que los bancos centrales estén vigilantes ante el riesgo de inflación, aunque las presiones no son (todavía) fuertes”.

Las principales referencias hoy son:

·  Las bolsas de EEUU finalizaron con caídas el viernes, aunque moderadas. Mucha atención ante el goteo de previsiones de resultados por las empresas, con el riesgo ahora de que los resultados finales no superen estas previsiones como ha venido ocurriendo en los últimos meses.

Snow se mostró confiado durante el fin de semana en que la desaceleración de la economía china será moderada. También volvió a repetir que el valor del dólar debe ser fijado por los mercados, aunque considera preferible que se mantenga fuerte.

·  Las Bolsas europeas finalizaron el viernes con descensos, en el caso del Eurostoxx50 del 0,64%. Esperamos con interés la publicación durante la semana del Informe Mensual del BCE.

·  El Nikkei comienza la semana con un descenso del 1,53%. Por el contrario, en el resto de las Bolsas asiáticas hemos visto un comportamiento más neutral. Las últimas encuestas a inversores institucionales japoneses confirman su interés en activos internacionales, especialmente en deuda.

·  Los mercados latam el viernes con ligeras subidas. En Argentina su gobierno espera que la Ley de Responsabilidad fiscal comience a ser debatida el próximo miércoles.

·  El precio del petróleo Brent a 1 mes en 36 dólares el barril. Un alto cargo de la OPEP ha devuelto la confianza al mercado sobre un aumento de la producción de crudo en agosto, si los precios se mantienen en estos niveles.

Durante el fin de semana los sabotajes han vuelto a reducir la producción de crudo a la mitad en Irak. El precio del oro en niveles de 498 dólares la onza.

¿Factores a considerar hoy?

En la zona euro esperamos la publicación de las ventas al por menor y PMI de servicios.