El Gobierno volverá a echar mano a reservas de libre disponibilidad para cancelar deuda que vence en 2012. Según establece el texto del proyecto de Presupuesto 2012 que se elevó al Congreso, el Poder Ejecutivo pidió autorización para utilizar u$s 5.674 millones para hacer frente a los vencimientos del año próximo.

A diferencia de lo que se hizo en 2010 y en 2011, el uso de reservas sólo alcanzará parcialmente para cubrir los vencimientos del año. El resto saldría de colocaciones de corto plazo efectuadas con Letras de Tesorería, por un monto máximo de $ 19.000 millones.

Propósito

El motivo es que las reservas de libre disponibilidad (definidas como la diferencia entre las reservas medidas en dólares y la base monetaria calculada en moneda extranjera) ya no alcanzan para cubrir todos los vencimientos. Pero el plan del Gobierno, pese a todo lo que se viene mencionando, sería financiarse exclusivamente con el mercado interno, es decir, con colocaciones de corto plazo intrasector público.

Aunque no se establece en el proyecto, no puede descartarse de todas formas que se busque financiamiento a través de colocaciones en el mercado internacional. Pero no parece ser el proyecto que maneja la actual administración, al menos como plan «A».

El monto de reservas de libre disponibilidad para el pago de deuda equivale aproximadamente al monto actual con el que aún cuenta el Banco Central, de acuerdo con los límites estipulados por la carta orgánica de la institución y a la Ley de Convertibilidad (en los artículos que se mantienen vigentes).

Por supuesto que en la medida en que el BCRA siga perdiendo dólares para hacer frente a la demanda del mercado, caerá el stock de disponible de reservas que pueden aplicarse al pago de deudas. La expectativa del Gobierno es que esta tendencia afloje en los próximos meses, pero sobre todo recomponer el stock de divisas a partir del segundo trimestre de 2012, cuando ingrese la cosecha gruesa.

La situación de cara a los vencimientos del año próximo, por lo tanto, luce más que manejable: si no alcanzaran las reservas de libre disponibilidad, el Gobierno acudiría a mayor financiamiento de organismos públicos, algo que ya viene realizando en los últimos años. El propio Banco Central, por ejemplo, tiene un amplio espacio para financiar al Tesoro a través de adelantos transitorios, que este año prácticamente no se han incrementado. También a través de la capitalización de las ganancias que obtenga este año.

Pablo Wende