Los rumores con respecto a un alejamiento del secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, despertaron algunas apuestas especulativas en el mercado de bonos ajustables (ayer volvieron a ganaron hasta 3,80%). Si bien se desconoce si Moreno finalmente se irá, y en todo caso si habrá un mero cambio de figuritas o de política, renacen tibiamente estos títulos que acumulan caídas de hasta 30% en lo que va del año (supieron estar 50% abajo hace un mes).
En el mercado, por lo pronto, nadie se anima a ir más allá del viejo lema de comprar con el rumor, vender con la noticia. Si la salida de Moreno fuese un primer paso hacia la normalización del Indec, los bonos con CER tendrían un potencial atractivo. Los rendimientos de estos títulos llegan al 13-14% más el IPC del Indec, o sea potenciales retornos de hasta 24%. Esta ganancia es impensada en cualquier otro mercado. Se encuentra en los títulos más largos de la curva en pesos más CER, léase el Discount y Par. Las emisiones largas fueron las más castigadas, y a su vez las que más repuntaron recientemente.
De todas formas, un sinceramiento parcial de la inflación no tendría tanto impacto en los bonistas. Sucede que el 42% de la deuda argentina está en pesos. De ese total el 24% corresponde a pasivos ajustados con CER, pero que en un 60% está en manos de organismo públicos (ANSeS, Banco Nación o Banco Central). El BCRA es uno de los tenedores más importantes del Discount en pesos, mientras que la ANSeS tiene el total de los bonos Cuasipar (herencia de las AFJP). Así, el virtual default que hizo el Gobierno sobre esa deuda, al manipular el ajuste de esos títulos, tiene poco impacto en el mercado y sólo es un asiento contable entre dependencias públicas.
Así y todo, para aquellos que ahora están volcándose al mercado ajustable por CER debido a los tentadores retornos y los rumores acerca de Moreno, los especialistas mantienen su recomendación de cautela.
Seguimos siendo muy cautelosos en los papeles denominados por el CER. Las grandes salidas de fondos que el peso está experimentando ofrecen poco apoyo a estos bonos, que a pesar de los últimos movimientos, pueden continuar hacia abajo, dice un informe de Barclays Capital. Tenemos la sospecha de que la presión sobre el tipo de cambio puede persistir, ya que el peso parece estar más caro. Estamos esperando un ritmo más rápido de la depreciación del peso después de las elecciones que, si bien en términos generales se espera, podría crear cierto malestar a corto plazo en los mercados locales
y cierta presión sobre las posiciones en pesos, indicó la entidad que trabajó con el Ministerio de Economía en el último canje de deuda. En la misma línea, Credit Suisse dijo ayer que seguimos manteniendonos alejados de los bonos argentinos en moneda local debido al alto riesgo asociado con el tipo de cambio implícito y la falta de apoyo genuino de los inversores extranjeros y locales.