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| Los cupones PBI son arrolladores: suben 4,3% |
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06/02 - 09:15 Ambito Financiero |
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| | Por: Luis Beldi - Los datos laborales de Estados Unidos fueron mejores que los esperados. La creación de puestos de trabajo superó largamente las expectativas de los analistas (243 mil puestos nuevos de trabajo contra 140 mil estimados) y el desempleo bajó al 8,3%. Esto produjo un alza del Dow Jones de Wall Street del 1,20% y de las Bolsas europeas, que tuvieron subas superiores al 1%. Sin embargo, esta reacción no contagió a la Bolsa argentina.
Las principales cotizantes están bajo fuego cruzado del Gobierno en un intento por bajar el gasto público y ahorrar dólares. Los bancos, por disposición del Banco Central, deben capitalizarse al extremo de no poder distribuir ganancias entre los accionistas. Las petroleras están siendo cuestionadas al punto que los papeles de YPF el viernes perdieron más del 5%. Desde que comenzó la ofensiva, las acciones de la petrolera cedieron casi el 20%. Las empresas de electricidad tampoco son atractivas porque no les corresponde nada del aumento tarifario y sus balances seguirán siendo negativos. Con este panorama no extrañó que el Merval de las acciones líderes haya bajado el 0,3%, a contramano del mundo.
La euforia de los inversores locales ahora va por otro lado: los cupones PBI, que tienen un crecimiento arrollador. El emitido en pesos subió el 3,88% y el nominado en dólares, el 4,33%. El más destacado es el cupón en pesos, que en lo que va del año aumentó un 15%. El emitido en dólares subió un 6% en ese lapso, de allí que en las últimas ruedas sus alzas superaran al del derivado en pesos.
El cupón en moneda local tiene una tasa de retorno más elevada que el emitido en dólares. Estos warrants pagan renta a partir de que la economía crezca el 3,3%. Ya pagaron dividendo en 2011 y pagarán en 2012 por el crecimiento de la economía del año pasado. Como el PBI de 2011 aumentó más del 9% hay tres puntos de arrastre a 2012. Además, el INDEC al subestimar la inflación altera el índice de crecimiento de la economía. En otras palabras, al fraguar hacia abajo la inflación hace subir el PBI más de lo que crece en la realidad. Pero como al Gobierno le gusta mostrar que hay inflación baja y un crecimiento a tasas chinas, altera las cifras y paga por eso. Los dividendos de los cupones serán más altos de lo que deberían ser. Si la economía crece en 2012 pagará renta a fines de 2013 y serán tres años consecutivos de fuertes ganancias para los tenedores de los cupones. Una parte de los dólares que cuida el Gobierno limitando las importaciones y remesas al exterior la gasta pagando de más por los cupones. Pero los inversores no están para cuestionar los defectos de las políticas económicas, sino para aprovecharlos.
El resto de los bonos tuvo subas de regular dimensión. Lo más destacado es la firmeza de los bonos medianos en dólares, que el viernes subieron alrededor del 0,50%. Tanto El Bonar X como el Boden 2015 son dos títulos que les gustan a los inversores, por eso los mantienen en sus portafolios. Cuando se disipen las dudas sobre Europa, se afirmarán más.
En el mercado cambiario, el Banco Central disfrutó más que nunca ser comprador de dólares en soledad. Al estar alejados los importadores y las empresas, que no pueden remesar sus utilidades al exterior, la demanda está a cargo de la mesa de dinero del Banco Central, que el viernes se alzó con u$s 120 millones en el mercado de contado. Compró todo lo que le ofrecieron, pero no pudo evitar que el dólar cierre en baja a u$s 4,331 en el Forex-MAE, la principal plaza mayorista.
En las casas de cambio, el dólar debería haber cedido pero se lo mantuvo en $ 4,3550. De todas maneras la suba o baja de este precio es irrelevante porque el acceso de los ahorristas al dólar de casas de cambio o de bancos es muy limitado. Para conseguir dólares hay que ir al mercado marginal, donde el «blue» se mantuvo en $ 4,7750.
Las reservas, después de las compras, subieron apenas u$s 23 millones a u$s 46.701 millones por la fuerte caída del 1,75% del precio del oro y porque se hicieron pagos al exterior.
Para esta semana las expectativas están puestas en la negociación de la deuda griega con los bancos privados. Si se resuelve bien, seguirá el optimismo en los mercados. En la Argentina, por ahora, todo pasa por los cupones PBI y los bonos en dólares de corto y mediano plazo. |
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